Investor

Den europæiske supertanker tager vand ind

Frank Velling, investeringsansvarlig og porteføljemanager.

Der har været talt og skrevet meget om den forøgede politiske usikkerhed, som er en konsekvens af Donald Trump i Det Hvide Hus. Men Europa kan sagtens konkurrere på politisk usikkerhed uden hjælp fra den kant! Og det er ikke små trivielle problemer, som skaber usikkerhed for den europæiske supertanker:

  • Brexit: Skilsmisser er altid udfordrende. Men i dette tilfælde handler det ikke kun om, hvem der skal have børnene og den nyindkøbte hjørnesofa: Der er åbenlyst magtkampe på sidelinjen, og helt ind i det Konservative parti. Imens lider børnene: Sundhedssystemet, offentlig transport og generel usikkerhed for virksomheder og husholdninger. Dog imponerende, at Theresa May fortsat kan stå oprejst.
  • Italien og banker: Populismen vandt det seneste valg, og udsigten til nødvendige reformer og offentlige besparelser fortoner sig i horisonten. Lakmustesten bliver næste større økonomiske nedtur. Indtil da vil ECB bidrage med kunstigt åndedræt i form af adgang til billig finansiering for de hårdt pressede italienske banker.
  • Frankrig: Lige efter det franske parlamentsvalg lignede Emmanuel Macron en superstjerne med potentiale til at overtage EU-lederskabet fra Angela Merkel. Siden da har vi set ”gilets jaune” give udtryk for betydelig utilfredshed (ikke ”kun” benzinafgifter), og Macron’s selv er gået fra ”hero” til ”zero” i meningsmålingerne. Ikke desto mindre er der lagt op til økonomiske indrømmelser til urostifterne. Den tilsyneladende succes for urostiftere kan potentielt åbne Pandoras æske for yderligere uroligheder i Frankrig og i andre europæiske lande.
  • Lavt økonomisk vækstpotentiale: Svag produktivitetsvækst og en demografisk modvind betyder, at vækstpotentialet er forholdsvist svagt (i omegnen af 1,5 pct.).
  • Stærkt begrænset penge- og finanspolitisk beredskab: ECB er ved at løbe tør for ammunition (renter, obligationsopkøb). Samtidig betyder høje gældsniveauer og de snærende bånd fra Vækst- og Stabilitetspagten, at de finanspolitiske muligheder (uden for Tyskland) er stærkt begrænsede. Disse forhold kan forlænge en eventuel nedtur. I den mellemliggende periode er banksektoren presset af negative indlånsrenter og svag økonomisk vækst.

EU udgør en femtedel af global BNP, og er som sådan en ”økonomisk supertanker”. Men den forekommer i stigende grad gammel og slidt. I stedet for at bygge en ny, bliver den gamle nødtørftigt lappet med tyggegummi. Det holder i en periode – men ikke for altid. For investorer er det største problem kombinationen af lav økonomisk vækst og betydelig økonomisk-politisk usikkerhed. Dette udgør først og fremmest en udfordring for små og mellemstore virksomheder. Renterne vil fortsat være præget af svag vækst og inflation samt politiske risici. Derimod er de største virksomheder normalt mere globale af natur, og derfor bedre afskærmet overfor de mange sprækker i skroget på supertankeren.

Læs også
Top job