Investor

Højtratede virksomhedsobligationer: Ingen Brexit-krise her!

Artiklens øverste billede
Michael Sandfort, CFA, senior porteføljemanager i Sparinvest

Da det, for mange meningsdannere, overraskende resultat af Brexit-afstemningen forelå fredag morgen den 24. juni, sad de fleste institutionelle investorer tidligt på kontoret for at være klar til at købe obligationer udstedt af virksomheder med høj kreditværdighed til billige priser. Priserne faldt ganske rigtigt ’som de skulle’ skarpt fra morgenstunden, men allerede ved 10-tiden om formiddagen stod det klart, at flertallet af investorer ikke troede på, at brexit-resultatet gennemgående ville svække ledende britiske, europæiske eller for den sags skyld amerikanske virksomheders fundamentale kreditværdighed. Derfor stod køberne i kø efter billige kvalitetskreditter, hvilket hurtigt tvang priserne op igen. I Sparinvest nåede vi at gøre en del gode køb i de helt tidlige morgentimer, men slet ikke i det omfang vi havde håbet på, og den oplevelse delte vi utvivlsomt med mange andre.

Allerede nu, godt en måned efter afstemningen, er Brexit for længst fortrængt som hovedtema i de markedskommentarer, som afspejler hvad der flytter priserne på højtratede erhvervsobligationer. Nu er det regnskabssæsonen for 2. kvartal, diverse amerikanske nøgletal og udsigterne for den førte pengepolitik på begge sider af dammen der fokuseres på. I sidstnævnte indgår den Europæiske Centralbanks igangværende opkøbsprogram af visse europæiske erhvervsobligationer, hvilket, sammen med de lave statsrenter, har medvirket til at presse kurserne så højt op på eurodenominerede obligationer udstedt af virksomheder med høj kreditværdighed, at hovedparten heraf med udløb i 2016, 2017, 2018, 2019 og sågar 2020 nu handles til negative absolutte effektive renter. Så ingen Brexit-krise her! Tværtimod er prissætningen nu næsten for meget af det gode selv om de underliggende kreditter er bundsolide, hvorfor vi generelt reducerer vores investeringer inden for denne del af kreditmarkedet.

Men hvad med de negative Brexit-effekter på længere sigt? Kan det ikke underminere de højtratede virksomheders kreditkvalitet? Jo såmænd, det kan godt tænkes, men som påpeget af min kollega, David Bakkegaard Karsbøl, for et par uger siden på denne plads, så er der også en række positive aspekter ved Brexit, som trækker i den anden retning. Desuden har mange højtratede virksomheder den fordel at de opererer på tværs af geografiske regioner og siden krisen i 2008-10 har gjort sig meget fleksible med hensyn til, hvor de placerer deres produktion, hvor de markedsfører deres produkter, hvor deres produktudvikling foregår, under hvilken jurisdiktion de rejser deres finansiering og, ultimativt set, i hvilket land de har deres hovedsæde. Derfor vil de fleste store selskaber med høj kreditværdighed nok klare sig, Brexit eller ej.

EU og Storbritannien har andre mere fundamentale udfordringer end Brexit at kere sig om.

Michael Sandfort, CFA, senior porteføljemanager i Sparinvest

 

Top job

Forsiden lige nu

Anbefalet til dig

Giv adgang til en ven

Hver måned kan du give adgang til 5 låste artikler.
Du har givet 0 ud af 0 låste artikler.

Giv artiklen via:

Modtageren kan frit læse artiklen uden at logge ind.

Du kan ikke give flere artikler

Næste kalendermåned kan du give adgang til 5 nye artikler.

Teknisk fejl

Artiklen kunne ikke gives videre grundet en teknisk fejl.

Ingen internetforbindelse

Artiklen kunne ikke gives videre grundet manglende internetforbindelse.

Denne funktion kræver Digital+

Med et Digital+ abonnement kan du give adgang til 5 låste artikler om måneden.

ALLEREDE ABONNENT?  LOG IND

Denne funktion kræver abonnement

Med et abonnement kan du lave din egen læseliste og læse artiklerne, når det passer dig.

Teknisk fejl

Artiklen kunne ikke tilføjes til læselisten, grundet en teknisk fejl.

Forsøg igen senere.

Del artiklen
Relevant for andre?
Del artiklen på sociale medier.

Du kan ikke logge ind

Vi har i øjeblikket problemer med vores loginsystem, men vi har sørget for, at du har adgang til alt vores indhold, imens vi arbejder på sagen. Forsøg at logge ind igen senere. Vi beklager ulejligheden.

Du kan ikke logge ud

Vi har i øjeblikket problemer med vores loginsystem, og derfor kan vi ikke logge dig ud. Forsøg igen senere. Vi beklager ulejligheden.