Investor

Hvornår fjerner centralbankerne punchbowlen?

Artiklens øverste billede

Aktiemarkederne er atter ramt af en korrektion.

Denne gang skyldes det en kombination af svagere nøgletal, stigende obligationsrenter og skuffende meldinger fra centralbankerne i eurozonen og USA. Er det et varsel om at aktieopturen er slut?

Jeg tror det ikke, omend opturen har nået den modne fase og formentlig befinder sig ”midt i 2. halvleg”.

Det amerikanske opsving har varet i syv år og er dermed det fjerdelængste siden Anden Verdenskrig. Det længste opsving var på 10 år og varede fra 1991 – 2001. Opsving dør dog ikke af alder, men snarere fordi de finansielle vilkår strammes, eller økonomien bliver ramt af et finansielt eller økonomisk chok. Dertil kommer, at amerikansk BNP blot er løftet med i alt 15 pct. under denne optur mod gennemsnitligt 24 pct., samt at der fortsat er ledig kapacitet i økonomien.  

Boligmarkedet er i fremgang understøttet af stigende beskæftigelse, lave renter, stigende friværdier samt at der bliver etableret flere husholdninger end boliger. Dette efterslæb på i størrelsesordenen en halv million boliger årligt vil blive ved med at stimulere den indenlandske efterspørgsel i de kommende år.

En aktietop er typisk kendetegnet ved stor optimisme i modsætning til den naturlige skepsis, der hersker i markedet aktuelt. Prissætningen af aktier er nok høj i USA, men det er ikke tilfældet, når man ser mod emerging markets, Europa eller Japan. Relativt til obligationer ser aktier fortsat billige ud. Ejerskabet af aktier blandt private og institutionelle investorer er steget, men er endnu ikke på et ekstremt niveau. Fund managers har store beholdninger af kontanter, hvilket ikke afspejler den eufori, der normalt kendetegner en aktietop. 

Den amerikanske centralbank har taget de første skridt mod en normalisering af pengepolitikken, men de andre større centralbanker fortsætter med at lempe pengepolitikken og øge deres balancer. Senest har den britiske centralbank sænket renten og øget sit program for køb af obligationer. Aktuelt stiger låneefterspørgslen fortsat i USA, ligesom det er tilfældet i Europa, hvor kreditcyklen er mindre fremskreden.

Hvad kan få stemningen til at skifte mere permanent på aktiemarkederne?

Bredt funderede stramninger af pengepolitikken og de finansielle vilkår for virksomheder og husholdninger er det mest oplagte bud. Siden 2008 har de store centralbanker tilsammen købt aktiver for cirka 10.000 mia. dollars, hvilket svarer til over 25 pct. af værdien af det globale aktiemarked.

Så ligesom ekspansiv pengepolitik har understøttet økonomien og aktiemarkederne, vil opsvinget slutte, når der kommer bredt funderede stramninger. Så hold godt øje med hvornår centralbankerne fjerner punchbowlen.

Top job

Forsiden lige nu

Anbefalet til dig

Giv adgang til en ven

Hver måned kan du give adgang til 5 låste artikler.
Du har givet 0 ud af 0 låste artikler.

Giv artiklen via:

Modtageren kan frit læse artiklen uden at logge ind.

Du kan ikke give flere artikler

Næste kalendermåned kan du give adgang til 5 nye artikler.

Teknisk fejl

Artiklen kunne ikke gives videre grundet en teknisk fejl.

Ingen internetforbindelse

Artiklen kunne ikke gives videre grundet manglende internetforbindelse.

Denne funktion kræver Digital+

Med et Digital+ abonnement kan du give adgang til 5 låste artikler om måneden.

ALLEREDE ABONNENT?  LOG IND

Denne funktion kræver abonnement

Med et abonnement kan du lave din egen læseliste og læse artiklerne, når det passer dig.

Teknisk fejl

Artiklen kunne ikke tilføjes til læselisten, grundet en teknisk fejl.

Forsøg igen senere.

Del artiklen
Relevant for andre?
Del artiklen på sociale medier.

Du kan ikke logge ind

Vi har i øjeblikket problemer med vores loginsystem, men vi har sørget for, at du har adgang til alt vores indhold, imens vi arbejder på sagen. Forsøg at logge ind igen senere. Vi beklager ulejligheden.

Du kan ikke logge ud

Vi har i øjeblikket problemer med vores loginsystem, og derfor kan vi ikke logge dig ud. Forsøg igen senere. Vi beklager ulejligheden.