En ny recession lurer i horisonten
Hvis man skal forudsige vendinger på finansmarkederne, er det nødvendigt at indregne flere indikatorer.
Den amerikanske Business Cycle Model forklarer altid konjunkturopgange og konjunkturnedgange. En ny recession er på vej!
Den amerikanske business cycle består af en række økonomiske tidsserier og grupperinger.
Grupperingerne er:
- Leading Indicators, som er summen af 10 økonomiske tidsserier, bl.a. aktiemarkedet og byggetilladelserne. Hvorfor er aktiemarkedet og byggetilladelserne ledende økonomisk indikatorer? Aktiemarkedet er en forventningsindikator. Stigende aktiekurser betyder at markedsdeltagerne forventer, at virksomhederne vil øge indtjeningen og vice versa. Når antallet af byggetilladelser stiger, ser vi en forøgelse af byggeaktiviteten om 3-6 måneder.
- Coincident indikatorerne indeholder fire økonomiske tidsserier. En af dem er beskæftigelsen. En stigning i byggetilladelserne vil medføre forventninger om en stigning i beskæftigelsen, men ikke før byggetilladelserne har materialiseret sig i form af et byggeri.
- Lagging Indicators indeholder syv økonomiske tidsserier. En af dem er tiden, man er arbejdsløs. Når byggeriet går i gang, efterspørges der arbejdskraft. Det betyder, at den gennemsnitlige arbejdsløshedstid falder. Efterspørgslen efter kapital er også en sen økonomisk indikator (lagging). Jo større antallet af byggetilladelser er, desto mere kapital skal der bruges i forbindelse med investeringerne. D.v.s. renten er beliggende i lagging indicators, idet prisen på kapital er renten.
Business Cycle modeller handler principielt om at måle afvigelserne fra trenden. Når den økonomiske udvikling er stærk, bevæger økonomien sig over trenden. D.v.s. langt fra ligevægt. Det så vi bl.a. i 2000 og i 2007. Når vi får en økonomisk svækkelse, bevæger økonomien sig under ligevægt. Det så vi i 2003 og i 2009. Ligevægt er repræsenteret ved trenden.
I øjeblikket er den amerikanske økonomi efter en stigning fra 2009 til i dag igen over ligevægt, d.v.s. over trenden. Vi har set en konjunkturopgang, der indtil nu har varet i syv år. Disse økonomiske ændringer over og under ligevægt forekommer jævnligt i historisk sammenhæng. Vi har således kunnet konstatere sådanne konjunkturændringer jævnligt i amerikansk økonomi siden 1875.
Systemet virker på følgende måde: Når leading indicators bevæger sig ned i fase 3 er det et forecast på en kommende recession. Med et gennemsnit på seks måneders forsinkelse bevæger coincident indikatorerne sig ned i fase 3. Det er recessionen. Når denne er i gang, bevæger lagging indicators sig ned i fase 3. D.v.s. efterspørgslen efter kapital falder.
Det betyder, at renten falder. Når renterne er faldet tilstrækkeligt, begynder leading indicators at stige. Byggetilladelserne stiger. Det betyder, at leading indicators bunder ud. Tidsforskudt begynder coincident (BNP) indikatorerne at stige. Disse bevæger sig også fra fase 3 til fase 4. Det økonomiske opsving er i gang. Når opsvinget er stærkt, og efterspørgslen stiger, ser vi en forøget efterspørgsel efter kapital. Det fører til stigende renter.
Det fører til et fald i byggetilladelserne, der bevæger sig fra fase 1 til fase 2. I øjeblikket er vi i fase 2 i både leading og coincident indikatorerne. Lagging indicators er stadig i fase 1, men er i gang med en vendingsfase. Vi står med andre ord overfor en ny recession. Som det fremgår af teksten kan vi dog først med sikkerhed forecaste den, når leading indicators bevæger sig i fase 3. Så har vi i gennemsnit seks måneder til at reagere i.
Svend Jørgen Jensen, chefstrateg, Demetra Fondsmæglerselskab
