Som investor kan du få glæde af de højere renter – udnyt det!

Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.

Renterne har dirigeret rundt med udviklingen på de finansielle aktiver siden centralbankerne i 2022 begyndte en af de hårdeste pengepolitiske stramninger i nyere tid. Først ramte stigningerne det børsnoterede aktiemarked og kurserne på de lange fastforrentede obligationer. Siden er bølgen skyllet ind over erhvervsejendomsmarkedet i flere lande, og tidligere på året rokkede det ved fundamentet under flere specialbanker i USA. Når rentebilledet vendes brutalt på hovedet på så kort tid, har det konsekvenser.

I netop USA har centralbanken hævet renten 11 gange på halvandet år. Den europæiske centralbank har fulgt trop og har alene i år hævet renten 6 gange. De lange markedsrenter er også trukket med opad. Den 10-årige amerikanske rente nærmer sig 5 pct. og renten på et boliglån i USA ligger i omegnen af 7 pct.

Herhjemme er vi som bekendt heller ikke gået ram forbi. Renten på korte flekslån er nu på 4 pct. og renten på et 30-årigt fastforrentet boliglån omkring 5 pct. Velkommen til den nye rente-virkelighed!

Mens rotationen af rentebilledet knuser meget på sin vej (hele meningen med centralbankernes renteforhøjelser er nu en gang at bremse økonomien for at få inflationen nedbragt) har det samtidig banet vejen for nye muligheder for investorerne.

Obligationsmarkedet var forud for 2022 et sted, hvor primært institutionelle investorer befandt sig – bl.a. forsikrings- og pensionssektoren, der uagtet renteniveauet har behov for at matche deres lange forpligtelser. Men for den brede skare af investorer – herunder private - var aktivklassen med et renteniveau i gulvhøjde mindre interessant. Det er der vendt op og ned på.

Som formueforvalter oplever vi nu at bruge lige så meget tid på at tale om mulighederne i obligationer som i aktier i samtalerne med private og selskaber. Tættest på højrebenet er investering i fleks-obligationer, der i dag giver 3,5-4 pct. i rente og med meget lille risiko. Det er en særdeles konkurrencedygtig placering af likviditet, når det holdes op mod mulighederne for forrentning af bankbogen grundet bankernes kollektive træghed med at sætte indlånsrenterne op. Merrenten på en portefølje af fleks-obligationer har længe været markant i forhold til bankernes listepriser på indlån. Fleks-obligationer kan svinge lidt i kurs, men kan sælges igen, hvis man skal bruge likviditeten. Tilbuddet i banken, hvis man ønsker højere renter end de vejledende priser, er til gengæld ofte med en tidsmæssig binding.

Men også de længere løbende obligationer med fast rente i 10, 20 og 30 år er nu for alvor kommet i spil som aktivklasse for en bredere skare af investorer. Vi er her på niveauer, vi ikke har set i 10-15 år.

Lad det være sagt med det samme: Risikoen ved at investere i lange, fastforrentede obligationer er betydeligt større end en investering i fleks-obligationer. Risikoen eksemplificeres bedst ved situationen for låntagerne med fastforrentede boliglån sidste år, hvor kurserne på lånene faldt som sten i takt med at renterne eksploderede, og mange låntagere måtte knibe sig selv i armen over deres held. I den anden ende sad investorerne med obligationerne, der var raslet ned i værdi og indkasserede voldsomme kurstab.

Den slags nylige erfaringer kan let virke skræmmende – men det er værd at minde om, at 2022 i et historisk perspektiv står ud som en helt særlig begivenhed: Målt på amerikanske data (som går næsten 150 år tilbage) er et fald af den størrelsesorden for lange obligationer ikke set før – og skiller sig markant ud fra normalen. I et historisk perspektiv var så store kursfald på lange obligationer i 2022 undtagelsen, der bekræfter reglen.

Situationen i dag er meget anderledes: Renterne er kommet højt op, og afkastpotentialet ved investering i lange obligationer er blevet betydeligt forbedret. De høje kuponrenter giver nu igen et attraktivt løbende afkast. Rentestigninger (med deraf følgende kurstab) kan mindske afkastet, men det er lige så vigtigt at huske på, at rentefald (med deraf følgende kursstigninger) omvendt også kan øge afkastet betydeligt. En investering i en obligationsportefølje med lange obligationer vil ved uændrede renter kunne give et afkast på små 10 pct. over 3 år, selv hvis renterne skulle stige med 1 procentpoint. Og skulle renterne derimod falde i lignende størrelsesorden, vil afkastet på porteføljen nærme sig 20 pct.*

Velkommen til både låntagere og investorer til den nye rente-virkelighed.

* Bemærk: Investering er forbundet med risiko, og det anbefales, at man taler med en rådgiver, inden man investerer. Historiske og forventede afkast er ingen garanti for fremtidige afkast, og indholdet i klummen er ikke en anbefaling om køb eller salg af evt. nævnte værdipapirer.