Danske og globale aktier på hver sin kurs i dårlig aktiemåned
I september haltede danske aktier efter globale aktier, da især Novo Nordisk trak det danske indeks ned.
Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.
Kigger man i historiebøgerne, er september den aktiemåned på året, der generelt set leverer dårligst afkast. Det til trods steg globale aktier målt på MSCI World-indekset godt 2 pct. i sidste måned. Også begyndelsen af oktober har budt på stigninger efter en god jobrapport fra USA.
Omvendt forholdt det sig med danske aktier, som faldt godt og vel 5 pct. i september - men de er fulgt med markedet den seneste uge.
Medvirkende til den positive udvikling uden for Danmark var bl.a., at den amerikanske centralbank påbegyndte en normalisering af styringsrenterne med en lidt større rentenedsættelse end forventet. Dertil kom generelt mindre skuffende økonomiske nøgletal, og at man i Kina annoncerede en række markante hjælpepakker til væksten.
Såvel lavere renter som øget stimulans i Kina er med til at øge appetitten på cykliske aktier hos globale investorer, som derfor har roteret lidt ud ad defensive aktier – og ind i de mere cykliske. Det kunne være en af årsagerne til, at danske aktier klarede sig mindre godt i september, mens Emerging Markets var den klart bedste region.
Men danske aktier er ikke kun et udtryk for globale makrodønninger. Der var også selskabsspecifikke udviklinger, der spillede ind – og vigtigst er måske at fremhæve, at sværvægteren Novo Nordisk trak ned i afkastet på det samlede indeks.
De bedste
Af selskaberne i det danske C25-indeks klarede DSV sig bedst, da købet af DB Schenker løftede aktien. Prisen på godt 100 mia. kr. skønnes rimelig givet de synergier, DSV forventes at kunne trække ud af sammenlægningen. Samtidig gavnede det aktien, at en ikke alt for stor del finansieres ved aktieudstedelse, men med gæld, som efterlader en større del af de potentielle synergigevinster til aktieinvestorerne.
Også Ørsted-aktien var blandt de bedste i september, da selskabet sikrede sig nye havvindmølleprojekter til priser, der var bedre end forventet. Det mindsker noget af skepsissen om Ørsteds situation. Dertil kom, at Kamala Harris fik medvind i meningsmålingerne efter en god præstation i tv-duel imod Donald Trump, hvilket sammen med Federal Reserves rentenedsættelse og udsigt til flere af slagsen kan smitte af på forretningsomfanget fremadrettet.
Endelig meddelte norske Equinor efter udgangen af måneden, at det køber en stor ejerandel af Ørsted, som af nogen kan tolkes som en blåstempling af Ørsteds evner og potentiale.
Herudover havde Mærsk-aktien en god september, da den steg på forventning om, at havnearbejderstrejken på den amerikanske østkyst vil føre til store stigninger i fragtpriserne. Ved udgangen af måneden blev konflikten dog løst, og fragtraterne er faldet, hvilket har svækket aktiens performance i starten af oktober.
De svageste
Novo Nordisk havde en rigtig hård september. Noget af skepsissen om selskabet skyldes nok ”profit taking” i takt med investorers større tro på cykliske og rentefølsomme aktier. Dertil kom tre selskabsspecifikke udviklinger:
- uro op til senatshøring af topchef Lars Fruergaard Jørgensen, som han dog klarede rigtig godt
- et vægttabstablet-studie, der ikke imponerede markedet, og som kræver et nyt fase 2-studie
- lidt forsigtige analytikerjusteringer henimod kvartalsregnskabet 6. november.
Novos prissætning er faldet fra omkring fwd P/E 40 til under 30, og med EPS-estimater, der ligger godt 50 pct. højere om to år end i dag, vil der være en grænse for, hvor meget dybere aktien bør falde, før udlandet tiltrækkes igen. Aktier i Novos store konkurrent inden for diabetes og vægttab, Eli Lilly, handles markant dyrere, men har også lidt bedre estimatrevisioner p.t., hvilket endnu holder udlandet fra at samle Novo op, selv den er kommet på ”udsalg”.
Genmab røg med en tur under ”pharma-bussen” i september. Bekymringen er specielt om selskabets patentudløb i 2030, og hvorvidt der kræves øgede investeringer i pipeline og dermed pres på indtjeningen. Dette er dog ikke ligefrem ”nyt nyt”, men investorerne holder sig tålmodigt på afstand fra selskabet, selvom det handler på den laveste kurs ift. forventet indtjening om 12 måneder nogensinde - nemlig omkring P/E 17.
Og så faldt Bavarian Nordic, selvom selskabet leverer en del gode nyheder og ordreindgang. Efter mere end 40 pct. stigning i august ligner det mest lidt profithjemtagning, der kan placeres i ting med mere ”cyklisk” upside.
