Klart valg løfter aktierne

Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.

Efter måneders spekulation har vi endelig fået en afklaring: Donald J Trump bliver USA’s næste præsident, og afgørelsen var ikke nær så tæt som meningsmålingerne havde forudsagt. Trump krydsede nemlig ikke kun de magiske 270 valgmænd, men vandt også den såkaldte ’popular vote’, og dermed stemte flertallet af amerikanerne altså for forandring.

Før valget havde jeg forventet, at sådan et resultat ville blive positivt modtaget af investorerne. Dels fordi det på kort sigt kunne forstærke en allerede positiv økonomisk udvikling, og dels fordi det fjerner frygten for uenighed om, hvem der vandt. Det har indtil nu holdt stik med en stigning i S&P 500 på næsten 5 pct.

Markedsbevægelserne op til og efter valgresultatet er helt på linje med, hvad man ser på tværs af alle valgår siden 1948. Aktierne har det generelt svært lige før valget, men kommer tilbage med en pæn fremgang resten af året, uanset hvem der vinder.

Det mønster var også tydeligt de to andre gange, hvor Trump har været på valg. Aktiekurserne faldt op til valgdagen både i 2016, hvor han vandt, og i 2020, hvor han tabte, og i begge tilfælde steg de markant efter valget. De steg endda efter Bidens sejr i 2020, selv om Trump efterfølgende forsøgte at få underkendt valgresultatet frem til januar 2021.

Det mønster reflekterer den usikkerhed, der bygges op til et valg. Lige før valget vil der normalt være en forøget usikkerhed omkring de kommende års økonomiske politik. Når resultatet er tydeligt, får man et endnu større fald i usikkerheden, og denne gang kan der ikke opstå tvivl om, hvem der har vundet valget.

Både i 2016 og 2020 steg VIX-indekset, også kendt som frygtens indeks, da også markant lige op til valget og faldt efterfølgende. Det samme er sket denne gang, hvor det er faldet med mere end 20 pct.

De stigende obligationsrenter ligner mest det mønster fra 2016, hvor Trump vandt. Også dengang blev han anset for at være en kandidat, der ville løfte væksten og inflationen. Det forhindrede imidlertid ikke aktiemarkedet i at stige i den sidste del af 2016.

Intet af dette er drevet af den politik, som Trump vil gennemføre. Den kender vi nemlig ikke endnu. Man kan ane, hvad investorerne forventer, når ’grønne aktier’ taber terræn, mens de store teknologiselskaber trækker fra, men det er rent gætteri i hvert fald nogle måneder endnu.

Hvis vi fortsætter med at se det samme mønster som ved tidligere valg i denne periode, så er døren åbnet for, at aktiekurser leverer en stærk afslutning på året, selv hvis valget fører til en yderligere moderat stigning i renterne.

På et senere tidspunkt kan det vise sig, at Trumps økonomiske politik har mere alvorlige bivirkninger end markedet forventer lige nu. Men det kortsigtede billede kendetegnes fortsat af vækst og rentesænkninger fra den amerikanske centralbank, der kan forstærke et allerede positivt investeringsbillede.