Står amerikansk økonomi og aktier foran et nyt rally med Trump bag rattet?
Det er nærliggende at trække paralleller mellem Donald Trumps kommende tid som præsident og første gang, han overtog rattet i 2017. Men mens Donald Trumps kørestil stadig er den samme (aggressiv og kompromisløs), så er køretøjet denne gang mere nedslidt. Derfor kan både håbefulde Trump-støtter og investorer nemt ende en smule skuffede.
Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.
De amerikanske vælgere ønskede sig tilbage til Trump-tiden. Og om lidt har de ham tilbage.
Da Trump senest overtog rattet i 2017, var det efter et økonomisk set jævnt år i 2016. Væksten var fornuftig, og arbejdsløshedsprocenten faldende.
Selv om vejen til tider var udfordrende, så kørte økonomien komfortabelt, og der var gode muligheder for, at Trump-administrationen kunne styre den uden om de værste forhindringer. Det amerikanske aktiemarked endte året med etcifret afkast: Fint uden at være prangende.
Og Trump lykkedes da også med at styre bilen under sin præsidentperiode. Med flere justeringer undervejs af den amerikanske økonomis karosseri førte det til fald i arbejdsløsheden fra 4,7 pct. til 3,5 pct., lønninger og boligpriser steg, og den generelle vækst i økonomien var på en positiv trend.
Aktiemarkedet steg også markant. Bortset fra et mindre fald i 2018, steg S&P 500 med 19 pct., 29 pct. og 16 pct. i henholdsvis 2017, 2019 og 2020. Inflationen var samtidig lav og stabil.
Det er dén økonomiske virkelighed, mange amerikanere drømmer sig tilbage til, og som Trump har draget fordel af i valgkampen.
Nu regner Trump-støtterne så med, at historien kan gentage sig. Det samme gør en del investorer. Mens aktierne dengang steg under hans præsidentperiode, tog markederne denne gang forskud på udsigten til muligheden for en ny Trump-periode flere uger op til valget. Da sejren var hjemme, tog S&P 500 til og med et ekstra hop op på 5 pct. dagene efter.
En klokkeklar Trump trade: Investorerne husker, hvad der skete med aktierne, sidst Trump sad bag rattet – og det er tillokkende at forlænge verden med brædder.
Men er det nu så simpelt og enkelt, som støtterne håber, og investorerne har handlet på? Vil Trumps kørestil føre til samme succes i 2025 som dengang?
Donald Trump er ubetinget rallykører. Hans stil er aggressiv, kompromisløs og ofte ujævn. Men bilen, han overtager i dag, er en helt anden end i 2017.
Det nye køretøj bærer en tungere last
Selvom amerikansk økonomi er solid, så bærer den også på en tungere last end dengang. De finansielle forhold er anderledes: Gældsniveauet er historisk højt, og budgetunderskuddet er på niveau med årene efter finanskrisen. Inflationen er nedbragt, men prisniveauet er stadig på et niveau, så mange amerikaneres købekraft fortsat er påvirket. Også det forventer mange, at Trump løser.
Endelig er det amerikanske aktiemarked steget markant de senere år. Så meget, at prissætningen (kurserne målt i forhold til selskabernes indtjening) er markant højere end tilbage i 2016/2017. Det betyder ikke, at amerikanske aktier ikke fortsat kan stige – men det gør alt andet lige afkastpotentialet mindre.
Med andre ord: Pandemien og den efterfølgende udvikling har skabt slitage på køretøjet. Det kræver derfor en kørestil, der er langt mere nænsom og forsigtig, end den Donald Trump er garant for.
Alt tyder på, at Donald Trump igen vil træde hårdt på speederen, og i vanlig, risikabel stil forsøge at svinge køretøjet aggressivt for at afskære økonomiske konkurrenter ved at afvikle handelsaftaler og indføre toldsatser.
Han vil også forsøge at reducere skatter og fjerne “vejblokeringer” i form af regulering, hvilket er en nøjagtig gentagelse af 2016. Navigationssystemet er igen sat til America First med en politik, der promoverer indenlandsk forbrug og produktion.
Hvis Donald Trump selv kan bestemme – og det har valgresultatet i højere grad givet ham mulighed for – så bliver hans præsidentperiode nok også med færre stop for vedligeholdelse af eksempelvis miljøregler og sociale sikkerhedsnet. Alt sammen med et fokus på at lette vægten og øge accelerationen for at få maksimalt output og “vinde løbet”.
Selv om det kan virke tiltalende med kompromisløs kørsel og høj hastighed, så kan både brændstofniveauet og økonomiens tilstand udfordre en for selvsikker og beslutsom kørsel. Trumps italesatte politik kan meget let blive inflationær med det økonomiske og finansielle udgangspunkt, USA står med, hvor også ledigheden er lav.
Skulle udviklingen i den amerikanske økonomi og på de finansielle markeder skuffe i denne omgang, så er der nok heller ingen tvivl om, at ansvaret i stedet forsøges placeret hos forgængeren ”Sleepy Joe”, som har holdt parkeret i nødsporet.
