2016 bliver næppe det festfyrværkeri for de danske aktier, som 2015 blev

Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.

Året 2015 har været et meget specielt og ganske dramatisk år på aktiemarkederne. Dramatikken på den politiske og den internationale geopolitiske scene var stor og i høj grad præget af flygtningedebatten og af sammenholdet eller risikoen for mangel på samme i EU.

Danmark skilte sig ud både på aktiemarkedet og på det EU-politiske område. Både ved en meget positiv udvikling på aktiemarkedet og en meget negativ markering fra befolkningens side til EU-projektet.

Derfor er der også stor usikkerhed, når vi nu går ind i et nyt år.

Flygtningeproblematikken er kun i sit indledende stadie, og det vil ganske sikkert komme til at fylde meget på dagsordenen i det nye år. Storbritanniens afstemning ”EU-referendium”, som antageligt vil finde sted til sommer, vil blive en afgørende opmærksomhedsfaktor, men på den globale scene vil fokus ikke mindst være på en opfølgning af den amerikanske centralbanks, FED’s, stramning af pengepolitikken, altså nye renteforhøjelser.

En meget væsentlig faktor for udviklingen på de internationale markeder – både de finansielle og de realøkonomiske – vil stadig også være udviklingen i Kina, hvor opbremsningen i den økonomiske vækst vil være et hovedtema, som vil være meget højt på dagsordenen.

Når det danske aktiemarked har udviklet sig så enestående i 2015, er det især fordi nogle enkelte virksomheder har bevæget sig uden sammenhæng med tendensen på de internationale markeder; de har haft deres helt egen historie.

Det er især inden for medicinal- og biotek-industrien, hvor de selskabsspecifikke nyhedsstrømme har givet medvind, som helt har båret det danske aktiemarked og ud fra forhold, som har været uafhængige af de internationale aktiemarkeders mistrøstige stemning.

Novo Nordisk, som er blevet den helt dominerende aktie på det danske marked, idet den nu udgør godt en tredjedel af vægten opgjort som markedsværdi, har kæmpet sig ud af godkendelsesproblemerne med de amerikanske sundhedsmyndigheder.

Genmab har ligeledes opnået et gennembrud med sin mangeårige forskning, så man nu står med produkter, som kan lanceres. Man kan mene, at selskabets markedsværdi er høj, men med en værdistigning på ca. 160 pct. i 2015 har de investorer, som har turdet satse her lagt sig i spidsen.

Vestas har mere end fordoblet sin værdi (+111 pct.) ved en meget vellykket turn-around, og selv om man har haft modvind med faldende energipriser, der alt andet lige giver større udfordringer på de internationale markeder, er forbedringerne på de indre linjer så overbevisende for investorerne, at man nu tror på, at den danske vindmøllegigant kan klare sig fornuftigt selv i udfordrende markeder.

Også Pandora, som har været gennem en vellykket turn-around har lagt godt til værdien for aktionærerne, godt. 70 pct. blev det til i 2015.

Ud over Novo Nordisk har de store stigninger således været set for de mere opportunistiske aktier, hvilket karakteriserer markedet. For det første har det været aktier, som ikke har været afhængige af de overordnede markedsmæssige betingelser, men mere aktier, som har haft ”deres egen historie”.

For det andet er det aktier, som har været drevet af en vis risikoappetit, hvilket nok i nogen grad kan tilskrives den store pengerigelighed, dels i form af billige lånefaciliteter, dels som følge af, at alternative investeringer i obligationer og mere ”kedelige” defensive aktier har været relativt uinteressante.

Det store spørgsmål ved indgangen til 2016 er så: Kan dette mønster fortsætte?

Der vil stadig være rigeligt med penge i omløb, og obligationer vil næppe heller fremover være særligt attraktive, så investorerne må forventes stadig at være i markedet for aktier.

Det er nok mere usikkert, om man kan opleve samme store stigninger i aktier inden for biotek eller turn-around aktier – måske der er noget at hente i Lundbeck, som først lige er begyndt sin turn-around. Novo Nordisk er ganske vist dyr, men det har den omvendt været i lange tider, og selv om der er relativt forsigtige udmeldinger fra ledelsen, er der tradition for, at de bliver overgået af realiteterne.

Pengeinstitutterne har store udfordringer, og A.P. Møller - Mærsk ligeså. Så 2016 bliver højst sandsynligt et mere afdæmpet aktieår for de danske investorer.