Sårbare virksomheders gæld slår rekord: »Nogle selskaber har fået livsforlængende medicin«

Virksomheder med en dårlig kreditvurdering har udnyttet de lave renter til at stifte gæld for milliarder under pandemien.

I USA og Europa er gælden til de svageste selskaber nu nået op på rekordhøje niveauer, viser tal fra analysehuset S&P Global Market Intelligence.

»Nogle selskaber har fået en livsforlængende medicin på ryggen af lave renter og hjælpepakker, og jeg tror, man skal være meget opmærksom på, at der kan komme problemer længere nede ad vejen,« siger Kristian Brinch Hansen, obligationschef hos fondsmægleren Investering & Tryghed.

Den udestående gæld til virksomheder med en lav kreditscore har i august rundet 3.000 mia. dollars i USA. I Europa har de svageste selskaber også haft travlt med at udstede gæld. I første halvår er der udstedt obligationslån for 76 mia. euro i den mest risikable del af markedet.

Tallene dækker over såkaldte high yield-obligationer og lån med høj gearing, som banker samler i pakker og sælger videre til investorer i kreditmarkedet.

Når et selskab har en lav kreditvurdering, så betyder det, at selskabet er i større fare for ikke at kunne betale lånet tilbage. Derfor kræver investorer og banker sig bedre betalt for at låne penge til virksomheden.

Under pandemien er renterne kommet så langt ned, at flere investorer har vendt sig mod risikable aktiver som f.eks. obligationslån med stor risiko. Det har gjort det nemmere for selv pressede virksomheder at hente penge.

Før coronakrisen beskrev bl.a. den canadiske økonom og daværende chef for den britiske centralbank, Mark Carney, virksomhedsgælden som en potentiel trussel mod den finansielle stabilitet. På det seneste har problemerne i den kinesiske ejendomsudvikler Evergrande så skabt fornyet fokus på risikoen.

Formuepleje holder også øje med udviklingen. Men ifølge den danske forvalters investeringsdirektør, Henrik Franck, så gemmer udviklingen under pandemien også på en anden og mere positiv historie, som nuancerer billedet.

»Jeg må indrømme, at jeg faktisk blev lidt overrasket, da jeg dykkede ned i tallene. For gældssituationen i virksomhederne ser faktisk bedre ud nu end før coronakrisen,« siger han.

Henrik Franck peger på, at de lave renter betyder, at virksomhederne har kunnet indfri dyr gæld og i stedet optage nye lån til lavere renter.

»Så det er blevet billigere at servicere gælden. Derfor er jeg faktisk ikke så bekymret,« siger investeringsdirektøren.

Mens gælden er blevet billigere, så har virksomhederne også fået flere penge mellem hænderne. De massive støttepakker til erhvervslivet og en stor opsparing hos forbrugerne betyder samtidig, at mange brancher er kommet flyvende ud af nedlukningerne, påpeger forvalteren Bankinvest.

»Det afgørende er, om virksomhederne er i stand til at betale deres gæld tilbage. Og her er svaret ja, for de tjener rigtig mange penge. Derfor er vi heller ikke så bekymret for virksomhedsgælden, selv om det er noget, vi altid holder øje med,« siger obligationschef Michael Hauch.

De to forvalteres vurderinger bliver understøttet af en ny analyse fra den amerikanske investeringsbank Morgan Stanley. Den viser, at gældsbyrden faktisk er faldet for mange virksomheder i high yield-segmentet.

Hele 71 pct. af udstederne af højrisikabel obligationsgæld har forbedret deres såkaldte gross leverage i andet kvartal. Det betyder, at indtjeningen er steget, mens omkostningerne til gælden er faldet.

Andelen af misligholdte lån er også styrtdykket. Konkursraten for lån med høj gearing har de seneste 12 måneder ligget på kun 0,47 pct. i USA og 1,14 pct. i Europa. Det er godt stykke under det historiske snit, viser tal fra S&P Global Market Intelligence.

Investering & Tryghed advarer dog mod at lægge for meget i det lave antal konkurser. Hjælpepakker og billige lån har holdt hånden under mange selskaber, og derfor kan den lave konkursrate vise sig at være en stakket frist.

»Det er et validt argument på den korte bane, at virksomhederne har fået lettere ved at servicere deres gæld. Men den gæld skal betales tilbage på et tidspunkt, og der kan situationen se helt anderledes ud. Det kan godt gå hen og blive et stort problem,« siger obligationschef Kristian Brinch Hansen.

Bankinvest medgiver da også, at der kan opstå problemer, hvis renterne stiger samtidig med at væksten falder.

Obligationschef Michael Hauch vurderer, at smertepunktet vil være en stigning i den 10-årige amerikanske statsrente til 2,5 pct. I øjeblikket ligger den på lidt over 1,5 pct.

»Det kan vi ikke tåle, for så vil renten for high yield-selskaber stige til over 7,5 pct. Det er ikke holdbart,« siger han.

En opgørelse fra konsulenthuset Kearney viste forleden en stigning i såkaldte zombieselskaber. Det er selskaber, som ikke tjener nok til at betale deres renter.