Energikøbmænd har tjent milliarder: Nu advarer vagthund om mistænkelige handler

Midt under en historisk indtjeningsfest blandt de danske energikøbmænd er den europæiske kontrolmyndighed på energimarkederne, Acer, tiltagende bekymret over mulig manipulation med elpriserne.

Acer er bl.a. sat i verden for at holde øje med, om alt går rigtigt for sig på energimarkederne, og i en dugfrisk kvartalsrapport beretter myndigheden om et voksende antal mistænkelige transaktioner, hvor aktører handler med sig selv i såkaldte wash trades på tværs af landegrænser og priszoner på det særlige intraday-marked.

Oplysningen er særligt interessant i Danmark af flere årsager.

Én af dem er, at otte navnebeskyttede mænd netop nu sidder varetægtsfængslet for at have lavet markedsmanipulation gennem wash trades på tværs af priszoner. De mistænkes for at have scoret trecifrede millionbeløb i profitter og bonusser på handler fra marts 2021 til marts 2023, men de fastholder alle, at de er uskyldige.

Simpelt fortalt udnytter metoden, at der er begrænset kapacitet, når energi skal transporteres mellem priszoner og lande. Hvis en aktør handler med sig selv, kan det lukke af for yderligere import, og det kan påvirke priserne i begge zoner.

Det kan efterfølgende udnyttes til at købe op i en zone med kunstigt lave priser og til at sælge i en anden zone til kunstigt høje priser.

Særligt i andet halvår af 2022, da elpriserne var på sit højeste, var der ekstraordinært mange wash trades, og Acer skriver i rapporten, at den på seks år har gennemgået over 100.000 transaktioner.

Over 1000 er blevet delt med nationale myndigheder med henblik på mulig nærmere efterforskning, og i 12 konkrete sager har Acer selv vurderet indledningsvist, at der kan være sket ulovlig markedsmanipulation.

Acer har ikke selv beføjelser til at efterforske sagerne, og disse sager er således også sendt videre til nationale myndigheder, hvor to foreløbigt er afgjort.

De er begge danske og omfatter to afgørelser fra 2018 og 2019 mod Energi Danmark og Neas (i dag Centrica Energy Trading). Energi Danmark fik en bøde på 750.000 kr. for at have manipuleret sig til en gevinst på 354.000 kr. i 2015, mens Neas fik en bøde på 150.000 kr. i sagen for ligeledes at have manipuleret sig til en fortjeneste på 3.000 kr. i 2015.

I forbindelse med sagen om Energi Danmark udtalte Carsten Smidt, der er direktør for den danske myndighed på området, Forsyningstilsynet, at han håbede, at andre aktører ville tage ved lære af sagen, og at reglerne var til for at beskytte forbrugerne.

»Energi Danmarks kapacitetshamstring har udelukket andre handler, hvilket er skadeligt for konkurrencen, og i sidste ende skadeligt for energiforbrugerne,« sagde han.

Både sagerne om Energi Danmark og Neas handlede om manipulation på intraday-markedet, som er et mindre likvidt marked, der skal sørge for på timebasis at sikre, at der er præcis nok strøm i kablerne til at matche forbruget. For meget eller for lidt strøm kan resultere i strømnedbrud, og denne balancering af markederne er blevet vigtigere med udbygningen af vedvarende energikilder, som afhænger af vind og vejr.

Der er kun kommet meget få detaljer ud om sagen om de otte varetægtsfængslede energihandlere, fordi den indtil videre har været behandlet bag lukkede døre.

Uafhængig energikonsulent og tidligere chef for elbørsen Nord Pools danske afdeling Anders Houmøller har dog tidligere vurderet, at sagen formentlig handler om manipulation med intraday-markedet, fordi det er et marked, hvor der bliver handlet relativt små volumener. Det er en væsentlig forudsætning for, at små aktører overhovedet kan manipulere priserne op og ned.

Anders Houmøller er overrasket over den meget skarpe tone i Acers rapport. Ifølge ham er det første gang, at myndigheden slår fast, at wash trades i tilfælde, hvor elhandleren handler med sig selv over en grænse, kan være ulovlige.

»Min fortolkning er, at Acer i denne kvartalsrapport klart skærper reglerne. Jeg har læst reglerne om grænseoverskridende handel med sig selv meget nøje, og indtil nu har jeg vurderet, at der ingen steder stod, at det var ulovligt at handle med sig selv og dermed lægge beslag på kapaciteten for efterfølgende at balancere sine egne positioner ud i markedet,» siger han.

Han mener, de skærpede regler kan blive et alvorligt problem for de energihandlere, der har tolket reglerne ligesom ham selv, og som nu må formode, at Acer i visse tilfælde mener, deres handler er ulovlige.

»Jeg synes, det er en stor fejl, hvis Acer eller regulatorerne nu går efter de handlere, der har brugt den type wash trading, for jeg mener, det reelt er lovgivning med tilbagevirkende kraft, fordi det ikke har stået klart i reglerne hidtil. Efter min vurdering har handlerne gjort det i god tro,« siger Anders Houmøller.

Juraprofessor Jesper Lau Hansen fra Københavns Universitet læser Acers konklusion sådan, at man mener, wash trades er en bekymrende udvikling.

»Man kan ikke uden videre tolke Acers bekymring sådan, at der er noget alvorligt galt med energimarkedet, endsige at der faktisk er omfattende svindel. Men man kan konstatere, at den europæiske myndighed på området, Acer, råber vagt i gevær og er bekymret,« siger Jesper Lau hansen.

Han er ikke ekspert i energimarkedet, men i børsret, og kender fænomenet wash trades fra det finansielle marked.

Energihandel er en særlig specialitet i Danmark, hvor det navnlig i Aarhus og Aalborg er myldret frem med nye spillere. De har tjent ekstraordinært mange penge i 2022, da danske forbrugere og virksomheder kæmpede med tårnhøje energiregninger.

Allerede i marts fortalte Forsyningstilsynets direktør, Carsten Smidt, til Finans, at en række sager om markedsmanipulation og insiderhandel var under opsejling. Siden er Aalborg Forsyning blevet meldt til politiet, mens de otte navnebeskyttede energihandlere blev anholdt den 19. april 2023.

Carsten Smidt har ingen kommentarer til Acers kvartalsrapport.

Finans har forgæves forsøgt at få en uddybende kommentar fra Acer, der holder til i Slovenien. I kvartalsrapporten skriver organisationen, at den vil undersøge mulighederne for at styrke håndhævelsen af reglerne eller ændre på indretningen af markedet.