Novo Nordisks aktiefest sender Fruergaards chefløn over halv milliard kroner

(Præciseret 23.10.2023 kl. 21:35: Af en tidligere version fremgik det, at Novo Nordisk har et langsigtet optionsprogram. Dette kan misforstås, idet der ikke er tale om en aktieoptionsordning, men udelukkende et aktiebaseret incitamentsprogram, hvor der kan optjenes et forudbestemt antal aktier ved opfyldelse af visse resultatmål over en tre-årig periode.)

Lars Fruergaard Jørgensens aflønning er gået igennem loftet.

Den samlede aflønning af Novo Nordisks topchef i hans første seks år løber op i over en halv mia. kr., når der tages højde for aktiekursens himmelflugt, svarende til små 90 mio. kr. om året i gennemsnit.

Hvis kursstigningerne efter de såkaldte bonusaktiers frigivelse medtages, er tallet endnu højere.

Ifølge Tom Soling, der er headhunter i danske SAM International med erfaring inden for rekrutteringen af topchefer til store selskaber i og uden for Danmark, afspejler Fruergaards løn den værdi, der er blevet skabt for aktionærer og Novo Nordisk som selskab, mens han har været topchef.

»Det er jo et meget stort beløb, men i forhold til Novo Nordisks resultater er det jo ikke højt. Vi snakker om et selskab, der er 3.000 mia. kr. værd. Det er mere end det danske bnp, og det lader ikke til, at festen stopper,« siger han.

Den vurdering deler Ken L. Bechmann, der er professor på CBS med speciale i topchefernes vederlag.

»Det er jo en høj løn, men lønnens størrelse skal ses i lyset af, at den i høj grad knytter sig til den meget gode performance, som Novo Nordisk har haft i den periode. Hvis det var gået dårligt, havde lønnen i stedet afspejlet det,« siger han.

Den tyske investeringsbank Berenberg sammenlignede tilbage i maj topchefernes løn i toppen af den globale medicinalindustri i perioden 2020-2022.

Her kom banken frem til, at Novo Nordisk er det selskab i gruppen, der blandt andet talte Novo Nordisks amerikanske ærkerival, Eli Lilly, AstraZeneca og AbbVie, som med en kursstigning på 143 pct. i perioden var steget næstmest i værdi.

Samtidig var Lars Fruergaard med 60,1 mio. kr. den topchef med laveste bogførte årsløn i 2022.

I de første seks regnskabsår, der er afsluttet med Lars Fruergaard ved roret, er den udgiftsførte lønpakke i alt bogført til 303 mio. kr.

Det gør ham til en af Danmarks absolut bedst aflønnede topchefer. Men en stor del af lønpakken er en langsigtet bonus, der indeholder aktier, som ved overholdelse af bestemte resultatmål frigives tre år senere.

Novo Nordisks aktiekurs er i Lars Fruergaards regeringstid firedoblet med en meget positiv udvikling efter en uventet stor succes med det nylancerede fedmemiddel Wegovy.

Derfor er bonusaktierne steget i værdi fra tildeling til frigivelse. Det lægger ifølge Finans’ beregninger yderligere 250 mio. kr. til den samlede bonuspakke.

Når bonusaktierne er frigivet, kan de frit sælges i visse angivne tidsintervaller.

Den variable del af Lars Fruergaards løn - det vil sige den kortsigtede kontantbonus og det langsigtede incitamentsprogram kunne potentielt udgøre omkring tre fjerdedele af den samlede lønpakke i 2022.

Ifølge professor Ken L. Bechmann fylder den variable del af Lars Fruergaards løn mere end hos gennemsnittet i det danske eliteindeks.

Her har der traditionelt været en 60-40-fordeling med 40 pct. i fast løn og 60 pct. som variabel, fortæller han.

»Novo Nordisks aflønning af Lars Fruergaard er mere international end traditionel dansk. Det er relativt meget af lønnen, der er bundet op i variable dele, i forhold til C25,« siger Ken L. Bechmann.

Specifikt det langsigtede incitamentsprogram i den variable del af Lars Fruergaards løn kunne i 2022 potentielt udgøre mere end to tredjedele af den variable del af lønnen, hvor omkring den sidste tredjedel er den kortsigtede bonus.

Det er mere end hos de øvrige C25-selskaber, vurderer Ken L. Bechmann.

I en international kontekst udgør den variable del af Lars Fruergaards løn dog ikke meget, viser investeringsbanken Berenbergs opgørelse.

Her fremgår det, at det langsigtede incitamentsprogram potentielt i 2022 kunne udgøre 217 pct. af Lars Fruergaards grundløn, mens gennemsnittet blandt verdens ti største medicinalselskaber var 975 pct. af grundlønnen.

Prioriteringen af det langsigtede incitamentsprogram i Fruergaards løn skal ifølge Ken L. Bechmann ses i lyset af, at forretningsmodellen i medicinalindustrien er så langsigtet, eftersom det ofte tager mere end et årti af udvikle et nyt produkt.

Som et tænkt eksempel nævner professoren, at hvis Novo Nordisks ledelse kun blev målt på sin kortsigtede finansielle præstation, kunne den skabe et gigantisk overskud ved at lukke al forskning.

Det ville dog betyde, at der ikke blev udviklet nye indtægtskilder til at tage over, når for eksempel diabetesmidlet Ozempic, der lige nu står for størstedelen af Novo Nordisks salg, går af patent i 2032.

»Forskning og udvikling i denne sektor er det lange, seje træk. Man kan finjustere selskabets fokus med et årligt kortsigtet bonusprogram, men der er ingen tvivl om, at bestyrelsen bliver nødt til at sikre sig, at ledelsen ser tilstrækkeligt langt frem,« siger Ken L. Bechmann.

I den variable del af 2022-lønnen - den kortsigtede bonus og det langsigtede incitamentsprogram blev Fruergaard målt på salgsvækst og driftsresultat.

Dertil kom 12 parametre, blandt andet inden for emnerne bæredygtighed, innovation og patientbehandling samt et individuelt defineret parameter.

Her var han over mål på salgsvækst og på vækst i driftsresultatet, mens han klarede 9 ud af 12 mål inden for formål, bæredygtighed, innovation og såkaldt terapeutisk fokus.

Når Novo Nordisks bestyrelse har valgt at gøre optjeningsretten af det langsigtede incitamentsprogram afhængig af faktorer såsom bæredygtighed og forskning, skyldes det, at selskabet også er styret af sit formål, påpeger Ken L. Bechmann.

Til sammenligning er det langsigtede incitamentsprogram i det schweiziske medicinalselskab Roche med mere end 103.000 medarbejdere udelukkende baseret på aktiekursens udvikling.

»Purpose og langsigtet bæredygtighed, hvor man også giver tilbage til samfundet, er en forankret del af selskabets DNA. De tager deres egen medicin hele vejen rundt. Det er ikke kun et spil for galleriet, hvor man sætter nogle mere eller mindre tilfældige ESG-KPI’er op,« siger Ken L. Bechmann.

Headhunter Tom Soling fortæller, at en høj løn langtfra er det eneste parameter, hvis et selskab som Novo Nordisk skal hente en ny topchef, men at det er den samlede pakke bestående af en blanding af for eksempel arbejdsopgaver, formål og løn.

Det er dog hans vurdering, at de langsigtede incitamentsprogrammer får større og større betydning for topcheferne.

»Det er ikke noget, som har hamret ind i marmor, fordi det afhænger af selskabet,« siger Tom Soling.

Selvom gennemsigtigheden med topchefernes aflønning gennem årene er blevet større, anser han stadig emnet som værende »følelsesladet«.

»Jeg kan godt forstå, hvis nogle har svært ved at kapere, hvorfor nogle topchefer skal tjene så mange penge, men man skal se tingene i relief,« siger han.

»Det er jo ligesom diskussionen om, hvor meget statsministeren skal have i løn for at styre butikken Danmark. Er 1,8 mio. kr. en god løn? Der er ikke mange topchefer, der vil vurdere, at den aflønning passer til opgaven og ansvaret.«

Lars Fruergaard har flere gange solgt ud af sin beholdning af Novo Nordisk-aktier, som mange topchefer i samme situation har gjort. Det skyldes ofte, at der ved aktiernes frigivelse skal svares skat.

Novo Nordisks aktiekurs er fortsat med at stige efter frigivelse af en stor del af Lars Fruergaards bonusaktier. Hvis det medregnes i den samlede lønpakke, stiger den akkumulerede værdi til 677 mio. kr.

Novo Nordisk mener dog ikke, at man kan beregne aflønningen på denne måde, da beløbet ifølge Novo i så fald bør betragtes som en privatøkonomisk investering snarere end en del af lønnen.

Hvis kursstigningerne efter de såkaldte bonusaktiers frigivelse medtages, er tallet endnu højere.

Helge Lund, der er bestyrelsesformand i Novo Nordisk, afviser at medvirke i et interview.

I stedet har Novo Nordisk sendt en skriftlig kommentar, hvor formanden blandt andet roser Lars Fruergaard og den øvrige koncernledelse for at navigere igennem et svært makroøkonomisk og geopolitisk landskab.

»Aflønningen af Novo Nordisks ledere er i den lave ende sammenlignet med europæiske og amerikanske farmaselskaber, men i den høje ende sammenlignet med nordiske virksomheder. I dette lys mener vi, at Novo Nordisk har et aflønningssystem, der hjælper med at tiltrække og fastholde de rigtige mennesker,« udtaler han.