De tjente millioner på kursfald i Bavarian - og mener, at der er meget mere i vente

Den succesfulde amerikanske hedgefond Kerrisdale Capital har ingen fidus til det danske biotekselskab Bavarian Nordic.

Aktiekursen er faldet, siden Kerrisdale indledte sin kampagne imod selskabet sidste sommer, og forleden glippede Bavarians planlagte børsnotering i USA.

»Vi tror stadig, at deres fase 3-forsøg fejler, og i takt med at flere går i dybden, kommer de frem til det samme,« siger Sahm Adrangi, investeringschef i Kerrisdale.

Det sker med henvisning til Bavarian Nordics vaccine mod prostatakræft, kaldet Prostvac, som i øjeblikket er i fase 3 - typisk sidste skridt inden en myndighedsgodkendelse.

»Data kommer til at vise, om det virker eller ej, og alle har ret til at have en holdning til det. Kerrisdale har (i sommeren 2015, red.) frembragt nogle argumenter for, hvorfor de ikke tror, Prostvac virker. Dem har vi været ude at tilbagevise videnskabeligt,« siger Ole Larsen, finansdirektør i Bavarian Nordic.

Bavarian Nordic - der kun har 14 pct. af sine aktionærer i USA mod 36 pct. for eksempelvis Genmab - måtte for nylig opgive også at lade sig børsnotere i USA som supplement til noteringen i Danmark. Ifølge Kerrisdale er det er udtryk for, at Bavarians forsøg på at udvikle cancervaccinner er gammel vin på nye flasker, som amerikanske investorer ikke er interesserede i.

»Det amerikanske marked og venturekapitalen investerer ikke i det, Bavarian laver,« konstaterer Shane Wilson, analytiker i Kerrisdale. Fonden havde i august 2015 shortet - dvs. spekuleret i kursfald - i 2,7 pct. af Bavarians aktier. Positionen er siden bragt under 0,5 pct., men fonden fortæller, at man stadig er short.

Frédéric Gomez, der følger Bavarian Nordic-aktien for finanshuset Pharmium Securities, vurderer, at den glippede børsnotering nærmere skyldes en general biotek-nedtur i USA. Det ledende biotekindeks er således faldet 18,5 pct. i 2016.

Samme holdning har man hos Bavarian Nordic selv. Her henviser Ole Larsen bl.a. til, at der blot har været seks børsnoteringer i USA i første kvartal 2016 inden for life science og biotek, hvilket sammenlignet med samme kvartal for andre år er »horribelt lavt.«

Har I endegyldigt skrinlagt planerne om en børsnotering i USA?

»Vi har trukket ansøgningen tilbage, og vi har hentet de penge, vi skulle bruge til udviklingen af vores pipeline. Så det ligger ikke i planerne,« siger Ole Larsen.

I stedet for børsnoteringen gennemførte Bavarian Nordic en rettet emission den 18. april 2016, hvor man fik et provenu på 665 mio. kr.