Novos nye pengemand er brændt varm på dansk paradeindustri

Han har allerede brugt et tocifret milliardbeløb på at investere i virksomheder, men det er kun begyndelsen. Britiske Kasim Kutay har som adm. direktør sat fut under kedlerne i den stenrige pengetank Novo Holdings.

Når de næste milliarder skal rulle, ser Kasim Kutay, der er født i Egypten og har rødder i både Syrien og Tyrkiet, store muligheder.

Indtil videre har den danske paradeindustri, høreapparatsektoren, kun tiltrukket begrænset opmærksomhed hos Novo Holdings, når man kigger på selskabets investeringer, men det kan måske snart ændre sig.

»Vi kan rigtig godt lide høreapparatindustrien. Vi ejer jo Sonion, så vi er yderst velbevandrede i høreapparatindustrien, hvor de fundamentale ting ser ekstremt interessante ud,« siger Kasim Kutay.

Sonion udvikler og producerer komponenter til høreapparater og headsets. Selvom Kasim Kutay ikke bliver mere specifik omkring investeringer i høreapparatindustrien, er det ikke nogen hemmelighed, at det kapitalfondsejede Sivantos snart skal have en ny ejer.

Det er et selskab, der er en del af de såkaldte "The Big Six," der tilsammen udgør den globale høreapparatindustri. De øvrige selskaber er schweiziske Sonova, amerikanske Starkey og de tre danske koncerner William Demant, Widex og GN Group.

I investeringsbanken Carnegie ser man både fordele og ulemper ved et eventuelt indtog i den lukrative industri.

»Udfordringen kan ligge i, at Novo Holdings i forvejen ejer Sonion som er blandt verdens førende leverandører til høreapparatproducenterne. Det kunne Sonions største konkurrent, Knowles, udnytte til at markedsføre sig som uafhængig leverandør,« siger Niels Granholm-Leth, aktieanalysechef i Carnegie.

Kasim Kutay har siden den 1. september 2016 stået i spidsen for pengetanken, som i offentligheden mest er kendt for at eje store ejerandele i medicinalselskabet Novo Nordisk og enzymkoncernen Novozymes.

Pengetanken har ejerandele i samlet set 80 selskaber, og det gælder bl.a. også store aktieposter i ingrediensselskabet Chr. Hansen og cementvirksomheden FLSmidth. Novo Holdings har aktiver for 275 mia. kr., hvor størstedelen er bundet op på på værdien af aktionerne i Novo Nordisk.

En af de andre store udfordringer for Novo Holdings kan være, at området for køb og salg af virksomheder i øjeblikket er glohedt.

»Værdiansættelserne er høje, men vi er anderledes end kapitalfondene. For det første har de rekord meget kapital, som de er nødt til at bruge. Samtidig er de hæmmet af, at de har en tidshorisont på 5-7 år. Der har vi helt andre muligheder, fordi vi kan se en investering over 15 eller 20 år, eller sågar mere,« siger Kasim Kutay.

»Mange virksomheder bliver handlet via auktioner, og det presser priserne til det absolut yderste,« siger Kasim Kutay.

Det genererer imidlertid ikke Novo Holdings, fordi man ikke er tvunget til at konkurrere med kapitalfondene. Hvis man vurderer prisen på unoterede selskaber til at være for høj, har man mulighed for f.eks. at investere mere i børsnoterede virksomheder.

Aktieanalysechef i Carnegie Niels Leth ser de samme tendenser, men han ser også en mulighed.

»Den generelle værdiansættelse af aktier er på sit højeste niveau siden finanskrisen, så det er relativt dyrt at købe virksomheder. Omvendt så lokker den høje værdiansættelse nogle sælgere frem, som ellers ikke ville være interesserede i at sælge. Så virksomhedskøbere må gøre op med sig selv, om man vil betale prisen eller måske miste muligheden for at købe et interessant aktiv, som ikke kommer til salg i et nedadgående marked,« siger Niels Granholm-Leth.

Selvom Kasim Kutay står i spidsen for det hele, og netværket fra tiden i London som investeringschef for investeringsbanken Moelis & Company er enormt, handler han langtfra egenrådigt.

Som et af sine første tiltag indførte han en investeringskomité, der sammen tager stilling til potentielle investeringer. Den tæller udover ham selv bl.a. finansdirektør Peter Haahr og chefen for Novo Ventures, Thomas Dyrberg.

»Jeg har ikke noget hastværk med at finde flere fyrtårne, som investeringen i Convatec f.eks. er udtryk for. Disse beslutninger skal have den nødvendige tid, og jeg vil gerne finde et par stykker mere i løbet af de næste år, måske endda tre,« siger Kasim Kutay med henvisning til de 8,7 mia. kr., som fonden for nylig lagde på bordet for en større aktiepost i selskabet, der konkurrerer med danske Coloplast inden for medicinsk udstyr.

Selvom Kasim Kutay finder særligt høreapparatindustrien interessant, er det langtfra det eneste fokusområde. Et af de for sundhedssektoren generelt helt store investeringstemaer i disse år er - som i mange andre brancher - digitalisering.

Stribevis af iværksættervirksomheder mener ved hjælp af data at have fundet den hellige gral, og de store medicinalselskaber står i kø for at få hjælp.

»Der er ingen tvivl om, at digitalisering og it kommer at fylde mere, når det handler om udbud af sundhedsydelser,« siger Kasim Kutay.

»Sammen med andre ting relaterer det sig til, hvordan digitalisering kan hjælpe med at imødekomme de enorme sundhedsudgifter - særligt i USA,« siger Kasim Kutay.

Novo Nordisk og IBM har indgået et partnerskab, hvor det handler om at undersøge mulighederne for at forbedre diabetesbehandling ved hjælp af såkaldt real time data om Novo Nordisks lægemidler og doseringssystemer.

Samarbejdet vil bygge på IBM Watson Cloud; en cloud-baseret platform, der kan bruges til at analysere store datamængder. Partnerskabet blev indgået i slutningen af 2015, og siden har ingen rigtig hørt noget om, hvad der er kommet ud af det.

Novo Nordisks konkurrent Sanofi samarbejder med Google om diabetesbehandling. Her vil man bl.a. forsøge at udnytte Sanofis viden om udvikling af lægemidler med Googles evner inden for dataanalyse.

Et af de store spørgsmål er, hvilken rolle teknologi skal spille for at gøre det amerikanske sundhedssystem mere effektivt og ultimativt også billigere. Ingen har indtil videre fundet løsningen på de amerikanske udfordringer, selvom stort set alle verdens medicinalselskaber forsøger.

Det kommer bl.a. til udtryk ved, at f.eks. Novo Nordisk tester løsninger med supersællerten Victoza til behandling af diabetes, hvor man i højere grad end tidligere bliver betalt ud fra lægemidlets resultater på patienten.

Da Kasim Kutay kom til, investerede Novo Holdings venturedel slet ikke i sundheds-it, men det er der i den grad blevet lavet om på. Selv har han bl.a. været med til sammen med kapitalfonden Nordic Capital at investere i alt 1,8 mia. dollars i amerikanske ERT.

Det var Novo Holdings første investering i den sektor, hvor ERT er en ledende leverandør af elektroniske dataindsamlingsløsninger til brug for kliniske lægemiddeludviklingsprogrammer. Novo Holdings har ud over ERT investeret i en specialistfond i USA, som er drevet af investeringsbanken Leerink.

»Der er en væsentlig risiko, men der er også et enormt potentiale og dermed mulighed for meget attraktive afkast,« siger Kasim Kutay.

Han anerkender, at det i dag er meget vanskeligt at kunne sige, hvilken betydning den stigende digitalisering vil få for de store medicinalselskaber, fordi man dybest set kigger ind i en uvis fremtid.

»Hvis man spørger mange af dem, hvorfor de investerer i det, vil de sige, at det er en del af en rejse, de simpelthen er nødt til at være med på. Man kan ikke ignorere det, selvom man måske ikke er helt skarp på, hvad man forventer at få ud af det,« siger Kasim Kutay.

Han mener, at digitalisering vil føre til væsentlige ændringer af medicinalindustrien, hvor der i dag f.eks. er store problemer med diabetikere, som ikke tager deres medicin eller tager den forkert. I takt med, at nye teknologier vil kunne følge patienterne over dagen, vil sundhedssystemet ifølge Kasim Kutay være i stand til at løse dette problem.

Det er dog langtfra kun den del af den globale life science-industri, som tiltrækker opmærksomhed hos landets med afstand største pengetank Leverandører til verdens største medicinalselskaber indeholder også store muligheder.

Det gælder specifikt de store kontraktforskningsvirksomheder, der f.eks. kan hjælpe de store medicinalselskaber med at køre de kliniske studier. Det er interessant, fordi mange medicinalselskaber prøver at gøre faste omkostninger til variable omkostninger.

Simpelthen ved at at få gjort flere ting ude i byen, frem for selv at have folk ansat til det. Det har ført til en investering i det tysk-baserede Evotec.

»Vi kan også rigtig godt lide virksomheder, der ligesom Convatec er specialiseret i medicinsk udstyr, og som har en førende position på markedet,« siger Kasim Kutay.

Han understreger, at man »bestemt ikke mangler investeringsmuligheder.«

Det skyldes bl.a., at Novo Holdings er blevet langt mere kendt i verden, og at mange selskaber søger en langsigtet og stor investor, som f.eks. vil eje en fjerdedel af en given virksomhed. I fagsprog en ankerinvestor.

Det var sådan, Novo Holdings fik en ejerandel på knap 20 pct. i medicovirksomheden Convatec, hvor hånden selv blev rakt frem til Kasim Kutay og resten af holdet. Virksomheder, der er specialiserede i medicinsk udstyr og har en førende position på markedet, er interessante for Novo-pengetankens frontfigur.

Størstedelen af de fremtidige investeringer vil være inden for life science, men når det handler om forvaltningen af den resterende del af pengene, der hovedsageligt forvaltes i form af aktier og obligationer, er der frie rammer, så længe investeringerne leverer et tilfredsstillende afkast.

»Vi ved, hvad vi gerne vil investere i. Det gælder helt ned til den specifikke sektor, hvor vi har en liste med selskaber, vi finder attraktive,« siger den britiske topchef.

Intet tyder på, Kasim Kutay vil stoppe med at lade milliarderne rulle.