Ratingkæmpe kan spænde ben for Jyske Bank-aktionærers udbyttedrømme

Jyske Bank kom farende ud med flot regnskab tirsdag. Og selv om det ikke var helt stærkt nok til at fremskynde udbetaling om udbytte til aktionærerne lagde topchef Anders Dam på ingen måde skjul på, at den sag var så godt som afklaret:

»Kernekapitalen er nu så stærk, at bestyrelsen har et råderum til at beslutte opkøb, aktietilbagekøb eller udbytte,« forklarede Jyske Bank-direktøren over for Finans, samtidig med at han gjorde klart at han havde meget svært ved at se et mål for eventuelle opkøb.

Men der er et markant benspænd for en andel af overskuddet til aktionærerne, påpeger Danske Banks analytiker Per Grønborg.

For nok har Jyske Bank nu pæn afstand til det minimumskrav, man selv stiller til hvor meget af den højeste kvalitet af kapital banken har liggende – men man blev også i maj mødt med et krav fra ratingbureauet Standard & Poor’s, der er klart højere end bankens eget krav.

S&P-kravet kan dog også opfyldes med visse typer af gældsudstedelser. Det kan tvinge banken til at låne penge, hvis man vil i gang med at udbetale udbytte til aktionærerne:

»Den eneste måde Jyske Bank kan få S&P-kravet til at flugte med deres egne målsætning er ved at udstede alternative papirer, der typisk er relativt dyre,« påpeger Per Grønborg. Han vurderer at prisen på kapital vil være 5-6 procent plus swaprenten, og peger samtidig på, at der stadig er usikkerhed om lovkravene til den slags gældsudstedelser. Det får analytikeren til at tvivle på omfanget af en eventuel udbetaling:

»Er Jyske Bank villig til at betale en relativ høj pris og samtidig have usikkerhed, eller vil de i stedet fastholde en lav udbyttebetaling og bruge egenkapital i stedet? Det er de væsentligste usikkerhedspunkter, når man skal vurdere niveauet og specielt timingen i forhold til at banken starter udbyttebetalinger eller aktietilbagekøb. Banken ser yderst velkonsolideret ud, men størrelsen af den fri egenkapital er stadig uklar,« lyder det fra Per Grønborg, der dog også understreger, at bankens stærke resultat i andet kvartal under alle omstændigheder har rykket enten udbytte eller aktietilbagekøb tættere på.

I Jyske Bank fastholder Anders Dam da også, at der er plads til udbytte.

»Jeg står ved det, som jeg har sagt – at der er råd til at betale udbytte, hvis bestyrelsen finder det rigtigt, og samtidig leve op til S&Ps kapitalkrav,« siger Anders Dam, der dog samtidig åbner op for at låne penge for kunne betale aktionærerne:

»Vi har mulighed for at opjustere på vores såkaldte Tier 1 og 2-kapital. Og det er jo ikke nødvendigvis en dårlig idé at låne penge til mellem halvanden og 7 pct., og efterfølgende forrente dem med mellem 10 og 12 pct.«