Pessimistisk strateg: Aktiemarkederne er faldet »alt, alt for lidt«

Det globale aktiemarked burde være faldet meget mere, end det er gjort siden konflikten mellem USA og Kina eskalerede i den første weekend i maj med nyheden om, at USA ville lægge nye tariffer på kinesiske varer. Sådan lyder det fra Saxo Bank.

»Det globale aktiemarked er nede med ca. 4 pct. siden den 3. maj. Det er alt, alt for lidt,« siger Peter Garnry, der er aktiestrateg i Saxo Bank.

Udmeldingen afspejler at man i Saxo Bank generelt ser mere negativt på udviklingen i forholdet mellem USA og Kina end i andre storbanker.

I den schweiziske storbank UBS ser man f.eks. en sandsynlighed på 50 pct. for, at de to stormagter indgår en handelsaftale. I Saxo Bank er tallet nede omkring 25 pct.

»Og vi tror i stigende grad på, at det ikke bliver muligt at lave en aftale i 2019,« siger Peter Garnry.

Saxo Bank vurderer samtidig, at konflikten er ved at udvikle sig til en kold krig på teknologi og ikke bare et spørgsmål om handelsunderskud eller -overskud. Det vil resultere i en omlægning af den globale forsyningskæde.

»Markedet er alt for passivt i forhold til, hvad det vil betyde, hvis vi skal til at rekonfigurere en del af vores globale samhandel. For det første kan man sætte spørgsmålstegn ved WTO i sin nuværende form, og så vil vi måske bevæge os væk fra multilaterale aftaler og over til bilaterale aftaler. Det vil sænke væksten og øge inflationen, men det tager markedet utroligt let på,« siger Peter Garnry.

I Saxo Bank forklarer man dette med, at computere og algoritmer siden finanskrisen har sat sig på en større og større andel af handlen på finansmarkederne.

»Computerdrevne modeller er designede til at afkode mønstre, man kan finde i historiske data. I og med, at vi ikke har et stort skifte i handelspolitikken en gang om måneden, har computerne ikke mulighed for at prise aktiverne rigtigt i forhold til det skifte, der er ved at ske,« siger Peter Garnry.

Inden markederne begyndte at pege nedad i maj, var de globale aktiemarkeder vidne til en markant optur. Den er blevet drevet af en mere lempelig pengepolitik, en forventning om, at nedgangen i væksten ville blive vendt til fremgang og at USA og Kina ville indgå en handelsaftale.

»Den lempelige pengepolitik har vi stadig, og den kan blive endnu mere lempelig. Væksten er gået ned, og er så blevet stabiliseret, men handelsaftalen er nu fuldstændig smadret, så halvanden af de tre katalysatorer bag stigningen er nu sat ud af spillet,« siger Peter Garnry.

»I den kontekst kombineret med, at vi er på vej ind i en teknologisk kold krig, burde aktiemarkedet prise den risiko meget mere ind. Aktiemarkederne burde i hvert fald være 10 pct. længere nede end vi er i øjeblikket. Det ville være en mere realistisk prisning af den risiko, der er,« siger Peter Garnry.