Eksperter advarer mod dyr afkastfælde

Private investorer handler gearede certifikater i stor stil. For 11 mia. kr. alene i første halvår af 2016. Men det er utroligt kompliceret at regne afkastet ud, advarer flere eksperter.

Det skyldes, at de gearede produkter har en såkaldt rebalanceringseffekt, der kan gøre tabet væsentligt større og gevinsten væsentligt mindre, end mange investorer umiddelbart forventer. Det kan meget hurtigt blive meget dyrt.

Et certifikat er et værdipapir, som afspejler prisudviklingen i et underliggende aktiv. Eksempelvis en aktie, olie eller guld. Gearing betyder, at investoren kan handle for mere, end denne selv lægger ud. Køber man certifikater for 10.000 kr. med fem gange gearing, stiller børsmægleren 40.000 kr. til rådighed, så man reelt handler for 50.000 kr. For det betaler man et gebyr. Risikoen er, at du kun ejer 20 pct. af handlen. Falder certifikatet 20 pct., er alle pengene væk.

På den måde bliver gevinsten fem gange højere, og det samme gør tabet. Tror mange. Sådan hænger det nemlig ikke helt sammen.

For de gearede certifikater udvikler sig ikke helt, som man skulle tro. Lad os tage et eksempel: De seneste to uger er Genmab faldet 4,22 pct. Havde man investeret 100.000 kr., ville man have fået et minusafkast på 4.220 kr. Havde man købt et bull certifikat med fem gange gearing (bull betyder, at man tjener på en optur), skulle man tro, at tabet var på fem gange 4.220 kr. - altså 21.100 kr.

Havde man omvendt købt et bear certifikat med fem gange gearing (bear betyder, at man satser på nedtur), ville gevinsten umiddelbart være på 21.100 kr.

Men fordi rebalingseringseffekten udregner gearingen dagligt, får man et andet afkast. Havde man købt et bull-certifikat, var tabet 22.620 kr. - altså 1.520 kr. mere end forventet.

Og med et bear-certifikat, hvor man umiddelbart troede, at afkastet ville blive 21.100 kr., må man nøjes med 16.670 kr.

Årsagen er, at når kursen svinger meget, bliver den daglige gearing enormt høj, og det kommer som regel ud til den negative side. Det giver samtidig nogle meget store udsving. Og i udregningerne er der ikke engang medtaget omkostninger.

Derfor fraråder Dansk Aktionærforening, at man handler med gearede certifikater.

»Man skal ikke købe noget, man ikke forstår. Og det er altså meget svært at gennemskue afkastet, fordi gearingen bliver omberegnet hver dag, hvilket giver nogle meget komplekse udfaldsmønstre,« siger den nu forhenværende direktør Jens Møller Nielsen (han stoppede som direktør i dag. Interviewet fandt sted, mens han fortsat var direktør).

Professor på Aarhus Universitet Carsten Tanggaard er også kritisk.

»Folk kan ikke gennemskue omkostningerne, de kan ikke gennemskue risikoen, og det er i det hele taget ikke noget for seriøse investorer,« siger han.