Kina spiller valuta-poker
Kært barn har mange navne, og i Kina benævnes valutaen dels renminbi (RMB) og dels yuan (CNY). Renminbi er det overordnede kaldenavn, ligesom ’Sterling’ i Storbritannien. Yuan er tælleenheden, ligesom pund (GBP). Kinas valuta kaldes også ”The Redback”, i farverig kontrast til USA’s ”Greenback”. Eksempelvis kvoteres renminbien som USD/CNY, der i øjeblikket handler omkring 6,85 yuan pr. dollar. Men der findes også en offshore variant, USDCNH, der handler omkring 6,82 yuan pr. dollar ud af Hong Kong.
Forvirret? Så velkommen til Kinas valutakurspolitik! Via kapitalrestriktioner og daglige centralt styrede kursfastsættelser er renminbien en kontrolleret valuta. Udfordringen ligger i at forstå Kinas målsætning i valutakurspolitikken og reaktionsfunktionerne. Det gælder ikke mindst i en tid, hvor USA’s præsident Donald Trump har kaldt kineserne verdensmestre i valutakursmanipulation.
Hvorfor er det vigtigt? Tilbage i august 2015 devaluerede Kina overraskende renminbien med ca. 3% mod USD. 14 dage efter var det globale aktiemarked faldet 13% målt i DKK. I december 2015 annoncerede landets centralbank et helt nyt regime: Fokus blev rettet mod stabilitet i den handelsvægtede valutakurs frem for stabilitet i kursen mod USD. Det bidrog blot til at skabe forvirring og øget bekymring om landets økonomi. Globale aktier faldt næsten 20% målt i DKK fra december 2015 til februar 2016, trukket ned af Kina-problematikken og af samme årsag faldende råvarepriser.
Chefen for Kinas centralbank, Zhou Xiaochuan, har slået fast igen og igen, at valutakurspolitikken har som målsætning, at sikre en overordnet set stabil udvikling i den handelsvægtede valuta. Men handling og ord hænger ikke sammen. Rent faktisk faldt renminbien ca. 6% handelsvægtet i 2016. Og i år er valutaen svækket yderligere 3%.
Det bekvemme for kineserne er, at den handelsvægtede USD er svækket endnu mere i 2017. Men renminbien er faktisk styrket ca. 1,5% isoleret set mod USD år til dato. Det letter presset fra Trump-lejren.
Handlingerne tyder på, at Kina reelt set tilsigter en vækstfremmende svagere valutakurs – men samtidig har et øje på den politisk følsomme kurs mod USD. Kina spiller valuta-poker med potentielt høje indsatser. Landet går en vanskelig og hårfin balancegang i valutakurspolitikken, både ift. USA’s handelspolitik og ift. reaktionerne på de finansielle markeder.
Hvis forventningerne om en svagere valutakurs bliver for kraftige, kan det afstedkomme en ny negativ spiral med Kina-uro, kapitaludstrømning og kursfald på de globale aktiemarkeder.
Det er ikke BankInvests opfattelse, at den globale aktieoptur siden 2009 har nået sit klimaks. Faktisk synes vi, at asiatiske aktier er relativt attraktive på baggrund af prisfastsættelse og vækstpotentiale i regionen som helhed. Heri ligger en forventning om, at kineserne formår at holde en vis grad af økonomisk og finansiel stabilitet. Investorer som os gør dog klogt i at holde fokus på – ikke hvad Kina siger – men hvad de gør mht. valutakursen.
