Nordea: Det kan blive værre før det bliver bedre

Selv om vi har set dage i sidste uge med solide kursstigninger oven på flere ugers nedtur, så skal investorerne indstille sig på, at det kan blive værre, før det for alvor bliver bedre.

- Vi kan ikke udelukke et nyt drop, siger chefstrateg Andreas Østerheden fra Nordea i en morgenkommentar.

Østerheden hæfter sig ved de forskellige investor-typers ageren oven på corona-virussets hærgen over hele verden, som tegner et billede, der efter hans vurdering vil kunne få stor indflydelse på aktiemarkernes udvikling den kommende tid.

Data viser nemlig, at det er de såkaldte ”automatiske strategier”, der drev markederne i begyndelsen af nedturen. Det er typisk hedgefonde, der sælger, når volatiliteten i markedet stiger.

Bagefter kom de ”rigtige” investorer, som har reduceret risici, men endnu ikke har reduceret risikoen markant, som hvad man så under den globale finanskrise. Og det er tankevækkende, mener Andreas Østerheden.

-Vi vurderer, at mange af disse investorer har ageret afventende i denne periode. Det kan være fordi, at udsigterne meget hurtigt er blevet langt mere slørede.

- Vi er generelt ydmyg omkring at time bunden og toppen i markedet, men ser vi, at disse traditionelle aktive mandater også begynder at reducere risikoen, så kan det give en anden runde frasalg, fordi antallet af investorer med kurs mod exit-døren simpelthen bliver større, siger Andreas Østerheden.

Nordeas chefstrateg vurderer, at omkring 80 pct. af handlerne på de amerikanske børser er automatisk styrede, så disse er afgørende for både de daglige udsving og stemningen på markedet – det så vi ifølge Østerheden tydeligt, da nedturen startede tilbage i februar.

- Disse automatisk styrede handler synes dog nu at have reduceret risikoen, så vi står i et vadested lige nu. Skal vi lavere, så skal vi have andre forvaltere på banen og spille salgskortet, og det kan vi ikke udelukke.

- Men når vi kommer ud på den anden side, vil der sidde mange med kontanter, så vi venter omvendt også et kraftigt løft på den anden side, endda forstærket af de systematiske strategier, siger Andreas Østerheden.

Indtil videre er globale aktier faldet med 26 pct., siden nedturen startede den 19. februar, men hvorvidt bunden er nået eller ej er dog ikke til at spå om endnu, mener Andreas Østerheden.

- Vi står i helt ukendt territorium lige nu, hvor alt er lukket ned. Det har vi aldrig prøvet før. Der er ingen tvivl om, at de økonomiske data vi kommer til at få de næste måneder bliver rædselsfulde.

- Men vi har samtidig en forventning om, at den globale økonomi langsomt vil vende tilbage til normale tilstande igen, når coronaen har lagt sig. De signaler, vi løbende får, vil give os et praj om længden og dybden af nedturen, siger Andreas Østerheden.

Han understreger dog, at det er vigtigt at huske på, at det er en bevidst nedlukning af økonomien, og at spørgsmålet blot er, hvordan og hvornår der bliver åbnet igen.

- Selvom aktier målt ved traditionelle P/E-mål vil se anstrengte ud, i takt med at indtjeningsestimaterne bliver revideret kraftigt ned, så mener vi, at investorerne vil se igennem det når virusfrygten har lagt sig igen, og se ind i 2021, hvor alt ser mere normalt ud, siger Andreas Østerheden.