Presset vokser: Japanske investorer rykker tættere på et stormløb mod dansk realkredit

Markedets pres på den japanske centralbank for at opgive sit loft over landets renteniveau vokser.

Dermed øges ifølge eksperter også risikoen for at japanske investorer vil smide udenlandske aktier og obligationer i stor stil – deriblandt danske realkreditobligationer – og udløse en større korrektion i markedet.

»Japanske investorer ligger inde med enorme mængder af udenlandske papirer. Når den japanske centralbank må opgive at udøve kontrol med renterne – og det kommer den til i år - så kan det udløse et brandudsalg af de papirer. Det er sådan en større markedskorrektion kan begynde,« siger Mohamed El-Erian, økonomisk rådgiver for Allianz, på Skagen Fondenes nytårskonference forleden.

Bank of Japan (BOJ) er den eneste af verdens største uafhængige centralbanker, som stadig forsøger at holde landets renter nede ved at købe store mængder af statsobligationer i markedet.

De seneste måneder er inflationen i Japan dog også begyndt at stige, og centralbankens pengepolitik er kommet under pres.

Landets kerneinflation steg i november til 3,7 pct., det højeste siden 1981.

I december hævede man derfor renteloftet for landets 10-årige statsobligationer fra 0,25 pct. til 0,5 pct.

Det udløste straks højere renter i mange lande – deriblandt Danmark – af frygt for at en fjernelse af renteloftet kan sende japanske investorer tilbage til det indenlandske marked.

De seneste dage er der opstået nye spekulationer om, at BOJ allerede på sit møde i næste uge vil se på følgevirkningerne af dens meget lempelige pengepolitik. Det kan ende med nye justeringer af renteloftet.

I december måtte BOJ købe rekordmange obligationer for at holde renterne under renteloftet, hvilket ifølge den japanske storbank MUFG blot sætter yderligere spørgsmålstegn ved politikkens holdbarhed.

»Lad os bare sige, at markedet lægger pres på Bank of Japan. Hvis banken giver efter, oh boy, så vil yennen ryge i vejret. Og centralbanker ender som regel altid med at give efter,« skriver Carsten Valgreen, partner i AGM Research på twitter.

Herhjemme er japanske investorer blandt de største på markedet for realkreditlån. De har dog løbende nedbragt deres andel, mens andre grupper af udenlandske investorer ifølge Totalkredit, har holdt ved.

Tallene afslører, at japanske investorer i november samlet set ejede danske realkreditobligationer for ca. 50 mia. kr. I begyndelsen af 2022 lød tallet på ca. 100 mia. kr.

I november solgte japanerne realkreditobligationer med en pålydende værdi på 2,9 mia. kr. mere, end de købte. I oktober reducerede de deres beholdninger med 12,3 mia. kr., ifølge Totalkredit.

»Et højere niveau for japanske renter og en stejlere rentekurve i Japan vil på sigt kunne reducere japanske investorers interesse for dansk realkredit. Simpelthen fordi deres alternativ derhjemme er blevet bedre,« siger Sune Malthe-Thagaard, chefanalytiker i Totalkredit.

Interessen for danske realkreditobligationer begyndte at pege opad i 2015, og den tog for alvor et hop opad året efter. Her nåede den japanske ejerandel op over 1 pct.

Siden pegede pilen nærmest kun opad, og den japanske ejerandel toppede i 2020 på næsten 8,7 pct.

Siden er det altså gået den anden vej. Andelen er nu nede i omtrent 4 pct.

Udviklingen er dårlig nyt for potentielle købere, lyder det fra Totalkredit.

»Grundlæggende betyder det noget i forhold til efterspørgslen. Desto flere købere, der er, desto bedre pris og dermed bedre rente får man. Det kan bestemme, om man får en lidt bedre rente, end det generelle rentemarked tilsiger,« siger Sune Malthe-Thagaard.