Fortsætter aktiefesten? Storbanker er dybt uenige

Hvis aktiemarkedet var en natklub, så ville DJ’en sandsynligvis spille sin musik på max-volumen, mens alle investorerne stod ude på dansegulvet med en drink i hånden. For de seneste måneder har været intet mindre end en aktiefest for investorerne i det toneangivende S&P 500-indeks i USA.

Siden efteråret, hvor S&P 500 seneste bundede, er indekset steget med mere end 20 pct. Derfor er de amerikanske aktier nu i et såkaldt ”bull-marked”, hvilket er en betegnelse for, at investorerne er i et festhumør.

Spørgsmålet er, om bull-markedet har ekstra ben at løbe på eller snart vil miste pusten. To af USA’s største investeringsbanker - Goldman Sachs og Morgan Stanley - er dybt uenige, rapporterer erhvervsmediet Bloomberg.

Forventningen i Goldman Sachs er, at S&P 500 vil ende året i niveauet 4.500, hvilket er en opjustering fra et tidligere estimat på 4.000. Hvis indekset skal derop, skal det stige 5 pct. fra det nuværende niveau.

Aktieopturen har især været drevet af de amerikanske tech-mastodonter, som er steget markant de seneste måneder - til dels drevet af en enorm interesse for kunstig intelligens (AI), som selskaberne spås at vinde på.

Goldman Sachs regner med, at det brede aktiemarked vil følge trop over de næste måneder. Her er ræsonnementet, at værdiansættelserne i resten af aktiemarkedet ofte stiger, når en sektor eller type aktier stiger kraftigt.

»Tidligere episoder med en kraftig indsnævring er blevet efterfulgt af en ”catch-up” med en bredere revurdering af værdiansættelserne,« påpeger Goldman Sachs i analysen, hvor storbankens analytikere konstaterer, at der har været ni af sådanne episoder i S&P 500-indeksket siden 1980.

Frygten for inflation og stigende renter er de seneste måneder forsvundet fra aktiemarkedet, hvilket har dannet bunden for aktieopturen. Lige nu er investorerne mere eller mindre overbeviste om, at USA’s centralbank (Fed) ikke hæver sin ledende rente mere i år, viser data fra CME Group.

Men ifølge Mike Wilson, som er chefstrateg i Morgan Stanley og kendt for at have forudset den voldsomme aktienedtur i 2022, bør investorerne ikke tro, at al negativiteten er blevet fuldstændig suget ud af aktiemarkedet.

»Nu hvor S&P 500 har krydset 20 pct. i sin optur, er der mange, som erklærer, at ”bear-markedet” er ovre,« skriver Mike Wilson i en note.

»Men vi er uenige som følge af vores indtjeningsprognose for 2023.«

Et bear-marked er det modsatte af et bull-marked og udløses af, at aktiemarkedet er nede med 20 pct. fra dets seneste rekordniveau.

Han peger på, at indtjeningsudsigterne ser mørke ud for virksomhederne i 2023, og investorerne sandsynligvis vil blive overrasket over, hvor langt ned indtjeningen skal - men også hvor kraftigt den vil stige igen i 2024.

Morgan Stanley-strategen spår, at S&P 500-selskabernes indtjening over en bred kam vil falde med 16 pct. i år, hvilket er langt over prognoserne fra andre aktører på Wall Street. Til gengæld mener investeringsbanken, at indtjeningen vil få en betragtelig renæssance på 23 pct. til næste år.

Mike Wilson ser det desuden som et advarselssignal, at aktieopturen er så snævert funderet - og investorerne især har søgt mod de defensive aktier, som typisk er en sikker havn i forbindelse med en recession.

S&P 500-indekset i USA er ikke den eneste, som er i et ”bull-marked”. I Danmark har C25-indekset også krydset den magiske grænse på 20 pct. Det samme er tilfældet for det ledende europæiske Stoxx 600-indeks.