Milliardforvalter varsler: Finansmarkederne træder ind i »en afgørende fase«
Håbet om rentenedsættelser har været med til at løfte markederne i år, men ifølge milliardforvalteren RBC Bluebay Asset Management skal investorerne til at reevaluere deres syn på inflationen og renterne.
Finansmarkederne er i gang med at træde ind i »en afgørende fase«, hvor investorerne vil indse, at de nuværende renteniveauer vil være en realitet i længere tid, hvilket vil ramme vilkårene for aktierne og obligationerne.
Således er budskabet fra Mark Dowding, som er investeringsdirektør i milliardforvalteren RBC Bluebay Asset Management, i en note.
Han bemærker, at mange markedsaktører har investeret med antagelsen om, at renterne vil falde ikke lang tid efter, at de har nået en top i USA.
»Men med en økonomisk aktivitet, som fortsat er relativt robust, og det stramme arbejdsmarked, er der mere en fornemmelse af, at renterne vil forblive i eller i nærheden af det nuværende niveau i ni måneder eller mere, før inflationen aftager tilstrækkeligt,« fastslår Mark Dowding.
Kommentaren kommer i kølvandet på, at Federal Reserve, der er USA’s centralbank, besluttede at holde sin ledende rente i ro til et rentemøde i sidste uge og indikerede, at et nyt renteløft i november ikke er udelukket.
Umiddelbart burde det være sød musik i investorernes ører, efter de det seneste 1,5 år har været vidner til den mest aggressive serie af renteløft fra centralbanken siden 1980’erne. Her er renten steget fra 0,25 til 5,5 pct. I USA, hvilket har været en kilde til voldsomme markedsudsving.
Men Jerome Powell, der er den øverste chef i Federal Reserve, lagde i en tale efter mødet vægt på, at renten vil forblive høj i længere tid, således centralbanken er sikker på, at den får tæmmet inflationen til målet på 2 pct. I USA steg inflationen i august ifølge de nyeste tal et nøk til 3,7 pct.
Forinden regnede markederne ellers med, at Federal Reserve ville sænke renten adskillige gange i 2024. Men det billede har ændret sig, og Mark Dowding vurderer, at centralbanken vil holde fast i sin benhårde strategi.
»Generelt fortsætter vi med at tro på, at inflationen måske vil sidde fast i niveauet 3-4 pct. i længere tid, før de pengepolitiske stramninger tynger økonomien yderligere senere næste år,« påpeger investeringsdirektøren.
Han betvivler desuden, hvorvidt USA’s centralbank vil holde fast i den nuværende neutrale eller “naturlige” rente, som er renteniveauet, hvor økonomien hverken stimuleres eller svækkes. Lige nu er den 2,5 pct.
»Vi vil sandsynligvis sagtens kunne argumentere for, at inflationspresset forbliver øget på en løbende basis, så det neutrale renteniveau i dag er nærmere 3 eller 3,5 pct.,« bemærker Mark Dowding i sin kommentar.
Flere argumenter taler ifølge RBC Bluebay Asset Management for, at investorerne skal vænne sig til højere inflation og renter. For det første er arbejdsmarkedet i USA fortsat solidt, og stigende lønkrav er med til at blæse til inflationen. På samme tid er olieprisen steget kraftigt de seneste uger, hvilket også er dårligt nyt for de investorer, som har satset på, at inflationen ville køle ned og lade Federal Reserve sænke renten.
Hvis det negative scenarie med en »klæbende« inflation udspiller sig, så øger ifølge Mark Dowding risikoen for nye rentestigninger, hvilket vil få store konsekvenser for investorerne i obligations- og aktiemarkederne.
For idéen om, at renterne ikke skal længere op og i stedet sandsynligvis snart sættes ned, har været noget af det, som har løftet markederne i år.
Siden starten af 2023 er det toneangivende S&P 500-indeks i USA steget med 13 pct. og det rentefølsomme Nasdaq Composite-indeks med 27 pct. Men stigningerne nåede at være større, inden medvinden ebbede ud.
Faktisk styrer børsindeksene mod deres største månedlige fald siden december 2022.
Storbanken Bank of America skriver desuden i en note, at det øgede renteniveau kan lede til en hård økonomisk landing - en recession - i 2024, som vil medvirke til en markedsnedtur.
Fra Mike Wilson, der er investeringsdirektør i investeringsbanken Morgan Stanley, er beskeden også, at markederne vil blive mere udfordrede i 2024 end i 2023.
Hos RBC Bluebay Asset Management venter man på indikatorer på, at renterne skal ned.
»Markederne kan fortsætte med at handle tungt indtil videre i manglen på en katalysator til at drive renterne ned,« skriver Mark Dowding og tilføjer, at det risikerer at medføre brede faldt i markederne, hvis den 10-årige og 2-årige statsrente i USA når over henholdsvis 4,5 og 5,25 pct.
Lige nu er de to amerikanske statsobligationsrenter på 4,5 og 5,1 pct.
