Ny situation kan få de danske aktier til at blomstre igen

Gennem det seneste år er de danske aktier blevet overhalet indenom af det brede aktiemarked, hvilket i særdeleshed har været konsekvensen af fortsat kraftige rentestigninger og aktiesammensætningen i C25-indekset.

Men de danske aktier er i dag ”billige” i forhold til tidligere - og inden for det næste års tid vil markederne og økonomien sandsynligvis træde ind i en ny fase, som vil få investorerne til igen at søge mod Danmark.

Det vurderer Artha Kapitalforvaltning og HC Andersen Capital.

»Lige nu er der tilbud på danske aktier, som ser attraktive ud i forhold til resten af aktiemarkedet. Derfor har vi en overvægt af danske aktier frem for globale aktier,« lyder det fra Brian Kudsk, der er adm. direktør i Artha.

På det seneste er C25-indekset faldet betragteligt, hvilket har resulteret i, at årets kursafkast er eroderet og i dag er rundt regnet nul.

Dermed slås de danske aktier af det brede aktiemarked, der er steget 9 pct. ifølge verdensindekset MSCI ACWI. På samme tid får de baghjul af de amerikanske aktier i S&P 500 og de europæiske aktier i Stoxx 600.

Fortsat stigende renter har ifølge Artha-direktøren været en af årsagerne til, at aktierne i Danmark - som normalt anses for at være dyrere og mere rentefølsomme end andre dele af aktiemarkedet - har været efternølere.

»Faldene i aktiekurserne har derfor ikke været så overraskende, selvom selskabernes indtjening rent faktisk er fulgt med op,« siger Brian Kudsk og understreger, at man ikke bør skære alle danske aktier over én kam.

Han slår fast, at der er mange billige danske aktier, hvis man ser på deres værdiansættelser. Heriblandt GN Store Nord, Danske Bank, Vestas, Tryg, Ørsted, ISS, Netcompany, Bavarian Nordic og Novozymes/Chr. Hansen.

På den anden side er der aktier, som er dyre eller mere neutrale. Novo Nordisk, Ambu og Demant er ifølge Brian Kudsk dyre, mens Carlsberg, Coloplast, Genmab, FLSmidth, DSV. Pandora og Mærsk ser neutrale ud.

C25-indekset har i dag en P/E-værdi på 15. Den viser, hvad man som investor betaler for en krones indtjening i selskaberne.

Til sammenligning lå P/E-værdien på 25, da de danske aktier nåede deres seneste rekordkurs i 2021 - og den er desuden lavere end den, man ser i det amerikanske S&P 500-indeks, hvor den nuværende P/E-værdi er 21.

Brian Kudsk mener, at det får modvinden til de danske aktier til at ebbe ud, hvis renterne ikke stiger yderligere fra de nuværende niveauer.

Men det er usikkert, om det bliver tilfældet, selvom markederne regner med, at både USA’s centralbank (Fed) og Den Europæiske Centralbank (ECB) efterhånden er i mål med deres renteløft, der skal bremse inflationen.

»Måske er markederne optimistiske i forhold til, hvornår renterne skal sænkes igen. Men så længe de ikke stiger mere herfra, er det ikke dem, som slår aktiekurserne i C25-indekset længere ned,« siger Brian Kudsk.

Michael Friis Jørgensen, der er aktiechef i HC Andersen Capital, mener, at det især er de skiftende stemninger i aktiemarkedet, som har medført, at afkastet fra C25-indekset er blevet udkonkurreret af andre børsindeks.

For i starten af året så investorerne imod de mere økonomisk følsomme aktier, som klarer det bedst, når væksten er solid, mens de senere i år er strømmet over i teknologiaktier som en konsekvens af interessen for AI.

Udfordringen har været, at C25-indekset ikke består af den type aktier, og de seneste måneder er renterne steget, hvilket har gnedet salt i såret.

»Vi har været et aktiemarked, som har været fanget mellem to stole. Vi mangler at se, at investorerne ser mod de defensive kvalitetsaktier, som dem vi har masser af i C25-indekset,« fortæller Michael Friis Jørgensen.

Han bemærker, at det vil være en fordel for de danske aktier, hvis der er udsigt til rentenedsættelser. Spørgsmålet er desuden, om USA og Europa virkelig styrer uden om en recession - eller om den er forsinket til 2024.

Hvis verden ser ud til at ende i en recession, og renterne skal ned, så vil C25-indekset sandsynligvis stå bedre end andre, spår Michael Friis Jørgensen.

»Hvis en recession begynder at blive et tema i aktiemarkederne, vil det sandsynligvis medføre, at de danske aktier sætter sig op på stolen igen, og C25-indekset klarer det bedre end andre. For i sådan en situation ser investorerne mod kvalitetsaktier som dem i Danmark,« betoner han.

Storbanken Bank of America skriver i et notat, at det især var udsigten til ingen recession, som løftede aktiemarkedet i den første del af året, mens meldingen om, at renterne skal forblive høje, vil tynge det i sidste halvdel.

Forventningen er så, at recessionsangsten vil vokse i starten af 2024.

Michael Friis Jørgensen påpeger, at man ikke skal være blind over for, at der fortsat vil være enorme forskelle i afkastene fra de danske aktier, som det netop har været tilfældet det seneste år. Her har Novo Nordisk især været trækhesten, mens Vestas og Ørsted har været store bundskrabere.

Faldende renter og en økonomisk nedtur vil ifølge aktiechefen ramme bankaktierne, mens andre aktier, der har været ramt af rentestigningerne som Vestas og Ørsted, får et rygstød.

»Derfor bliver det også mere væsentligt, at investorerne vælger de rigtige aktier, end det har været tidligere. Fremadrettet vil det være billedet, at det ikke længere er så nemt at købe sig bredt ind i aktiemarkedet, men man skal lave sit hjemmearbejde bedre,« siger Michael Friis Jørgensen.