Stemningen vender på aktiemarkedet: Tegn på en dybere nedtur?

Længe har dybe aktiedyk været en truet dyreart i USA. Men stemningen på aktiemarkedet lavede i sidste uge en U-vending, da S&P 500-indekset tabte 3 pct. af sin samlede markedsværdi efter seks dage i streg med fald.

Før da havde børsindekset ikke været inde i en ugentlig nedtur på mere end 2 pct. siden efteråret, og ifølge Philip Jagd, aktiechef i Sampension, er der risiko for, at aktiemarkedet har nået en top og skal længere ned.

»Efter en længere periode med støtte stigninger synes jeg, at der er sket et meningsfuldt skifte i stemningen på aktiemarkedet,« siger Philip Jagd, som har haft næsen nede i de amerikanske børsdata for de seneste 40 år.

Historisk har sådan en situation ifølge aktiechefen budt på en korrektion, hvor aktiemarkedet daler med 7 pct. i snit over en periode på fem uger.

»Givet de markante stigninger siden oktober, så kan vi måske korrigere mere end de gennemsnitlige 7 pct. Historien gentager sig ikke, men den rimer ofte,« siger Philip Jagd med reference til Mark Twains berømte citat.

S&P 500-indekset er siden sin seneste bund i efteråret steget med mere end 20 pct. Men de seneste uger har det ledende børsindeks i USA været inde i en negativ stime, hvor det har mistet 5,5 pct. af sin værdi.

Årsagen er især den bidske inflation og det bomstærke arbejdsmarked i USA, som har fået udsigten til, at den amerikanske centralbank, Federal Reserve (Fed), vil sænke sin rente væsentligt i år, til at rinde ud i vandet, hvilket har været med til at få statsobligationsrenterne til at skyde op.

Geopolitisk uro oven på Israels og Irans angreb på hinanden de seneste uger har desuden fået investorerne til at miste lidt af risikoappetitten.

På samme tid ser tvivlen ud til at have meldt sig i forhold til den AI-bølge, som har drevet aktiemarkedet både i 2023 og i starten af 2024.

Philip Jagd mener, at den igangværende regnskabssæson i USA vil være central for, hvorvidt nedturen fortsætter, eller bunden bliver nået snart.

Hvis virksomhederne – især teknologimastodonterne, som ridder på AI-bølgen – leverer bomstærke regnskaber og tilfredsstiller deres investorer, vil de sandsynligvis ignorere de stigende renter og den geopolitiske uro.

»Hvis det er scenariet, så er bunden måske nået, og investorerne bliver blæst tilbage i festhumør. Hvis der er tale om andre scenarier, så er der sandsynlighed for, at vi skal længere ned,« siger Philip Jagd.

»Gud og hver mand har efterhånden købt ind i den positive historie, og de bliver måske mere usikre på, om den er så entydig, som de troede.«

Andreas Østerheden, som er seniorstrateg i analysevirksomheden Vanda Research, ser også en risiko for, at S&P 500-indekset sætter sig 5-10 pct. inden for den nærmeste fremtid – alene baseret på investorernes adfærd.

»Positioneringerne i aktiemarkedet tegner et billede af, at investorerne er splittede – og momentum-investorerne, som har købt aktier i lange baner de seneste måneder, er begyndt at skrue lidt ned for risikoen,« siger han.

Momentum-investorernes overordnede strategi er at investere i de aktier, der allerede har leveret stærke afkast, med idéen om, at de vil fortsætte med at stige. Men når aktierne mister deres momentum, sælger de ud.

Netop denne type investor har ifølge Andreas Østerheden været med til at løfte aktiemarkedet.

Spørgsmålet er, om det vil fortsætte, men det sår Vanda Researchs tvivl om. For deres tal viser, at momentum-investorerne ikke køber aktier i de samme mængder, som de har gjort de seneste måneder.

»Jeg er ret overbevist om, at de bliver nøglen til, hvor dybt det ”sell-off”, vi har været vidner til de seneste dage, ender med at blive,« betoner han.

Han mener, at de andre investorer ikke vil trække aktiemarkedet. For de mere langsigtede, institutionelle investorer har allerede fyldt kisterne, da de er mere eller mindre optimistiske på økonomien og aktiernes vegne.

Hedgefondene, der i stedet er mere risikable investorer, er sideløbende afventende i forbindelse med den igangværende regnskabssæson i USA og spiller en mindre rolle i forhold til andre investorer i aktiemarkedet.

Til sidst tøver de amerikanske detail-investorer oftest med at købe aktier, efter at de har udfyldt deres selvangivelse i april og venter på at få udbetalt tilgodehavender fra skattemyndighederne, fortæller Andreas Østerheden.

Hovedscenariet er ifølge seniorstrategen, at aktiemarkedet skal ned med de 5-10 pct. Men der er risiko for, at det bliver værre, hvis investorerne bliver skræmt af de geopolitiske spændinger og en svagere økonomi.

»Så kan vi sagtens tale mere,« siger Andreas Østerheden.

Philip Jagd mener til gengæld, at regnskabssæsonen kan være med til at sende S&P 500-indekset mod nye rekorder, hvis bare virksomhederne klarer det bedre indtjeningsmæssigt, end investorerne regnede med.

»Hvis de leverer stærke resultater i regnskabssæsonen, så vil det måske få investorerne til at ignorere de rentestigninger og geopolitiske risici, som vi har set de seneste måneder, når de ser indtjeningen,« siger han.

På den anden side vil det ifølge aktiechefen slå aktierne dybere ned, hvis Federal Reserve begynder at indikere, at den slet ikke vil sænke renten i år – og måske i stedet vil hæve den for at holde inflationen i stram snor.