Investorerne tvivler på meldinger fra USA's centralbank

Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.

Stigende renter er kommet øverst på investorernes dagsorden. Vi har siden årsskiftet set, at obligationsrenterne er steget i mange lande, men i særdeleshed i USA. Selvom rentestigningerne er moderate, og renterne fortsat er lave set i et historisk perspektiv, har det sendt bølgeskvulp ind over de finansielle markeder. Her er dele af aktiemarkedet blevet trykket ved udsigten til højere inflation og højere renter.

Netop udviklingen i inflationen er afgørende. Investorerne forventer i stigende grad, at inflationen vil tage til i den kommende tid, og den udvikling sidder de sandsynligvis og klapper i hænderne af i centralbankerne. Det er nemlig i udgangspunktet et billede af en stigende troværdighed om pengepolitikken og centralbankernes meldinger. Det gælder særligt i USA, hvor forventningerne til inflationen er størst.

Investorernes inflationsforventninger viser, at investorerne på trods af en stigende tendens ikke spår prisstigninger meget over 2 procent i de kommende år. Set med den amerikanske forbundsbanks (Feds) øjne, går det altså den rette vej, men det kalder dog ikke umiddelbart på renteforhøjelser.

Feds nye inflationsmål dikterer nemlig, at pengepolitikken ikke vil blive stammet, bare fordi inflationen rammer 2 procent. Faktisk er det helt centralt i det nye inflationsmål, at inflationen i en periode kan få lov at overstige dette tal. Desværre for Fed begynder investorerne nu også at fremrykke forventningerne til renteforhøjelser.

I øjeblikket forventer investorerne, at Fed vil holde styringsrenten i ro indtil slutningen af 2022 eller begyndelsen af 2023. Fra slutningen af 2022 til slutningen af 2023 forventer investorerne op mod tre renteforhøjelser. Det strider mod de udmeldinger, som Fed-direktørerne og den nye inflationsmålsætning sender.

Investorerne tror derfor enten ikke på Fed, eller også har de misforstået Feds nye inflationsmålsætning. Vi hælder til, at investorerne tvivler på, at Fed vil tillade inflationen at overstige 2 procent. Men det kan Fed næppe leve med, og derfor tror vi også, at Fed vil slå verbalt tilbage mod investorernes forventninger.

Hvis det ikke er nok, kan Fed skrue op for opkøbene, som vi netop har set Den Europæiske Centralbank (ECB) gøre. Uanset hvad kan det give et tryk ned på renterne – også de danske af slagsen. Fed er nemlig tvunget til at reagere, når troværdigheden står på spil.