Dette er en kommentar: FINANS bringer løbende kommentarer fra specialister og meningsdannere. Alle kommentarer er udtryk for den pågældende skribents egen holdning.
Debat

Recession ligner stadigvæk et nødvendigt onde

Efter en sommer med håb om en mere lempelig pengepolitik har aktiemarkederne fået en brat opvågning. Der er stadigvæk udsigt til recession, før inflationen bliver lav nok til en vending i renterne.

Elizabeth Mathiesen, seniorstrateg i SEB

For seks uger siden skrev jeg her, at den høje inflation ville tvinge den amerikanske centralbank, Fed, til at udløse en recession for ikke at ende i den samme fælde som i 70'erne, hvor inflationen endte med at bide sig fast.

Det er dog ikke, hvad markederne troede på hen over sommeren. Investorerne begyndte at håbe på en mere lempelig centralbank på trods af den høje inflation. Derfor steg de globale aktier med over 10 pct. i løbet af sommeren, alt imens kreditspændene og renterne faldt tilbage.

Enhver tvivl om Feds vilje til at betale prisen for at få inflationen ned burde være væk efter Fed-formand Jerome Powells tale på det årlige symposium i Jackson Hole i Wyoming. Beskeden var tydelig: Væksten skal ned under trend, og arbejdsløsheden skal stige, selvom det er smertefuldt. Læren fra 70'erne var, at man aldrig må stoppe for tidligt. 

Siden da har aktierne måtte aflevere det meste af gevinsten fra sommeren tilbage.

I Europa er energikrisen voldsom, investorernes pessimisme er mærkbar, og forbrugertilliden lavere end under finanskrisen. På den baggrund kunne man argumentere for en mere lempelig pengepolitik end i USA - også selvom inflationen nåede op over 9 pct. i august.

ECB har imidlertid også cementeret budskabet om, at de vil stramme på trods af en svag økonomi. Udsigten til en dyb krise hen over vinteren kunne normalt dæmpe frygten for inflation, men lige nu er der stadigvæk for meget tryk på kedlerne, og ECB frygter, at lønningerne, ligesom i USA, kommer til at tage fart, inden økonomien bremser op.

Både i USA og Europa er problemet for centralbankerne, at centrale dele af økonomien ikke er ramt af svækkelsen endnu. Det gælder især arbejdsmarkedet, hvor høj inflation kan blive transformeret til store lønstigninger, hvis situationen ikke ændrer sig. Det private forbrug er også fortsat med at vokse, selvom forbrugertilliden er rekordlav. 

Da jeg var i Frankfurt for et par uger siden for at møde investorer, var det slående, at restauranterne var fyldte og køerne lange ude foran mærkevarebutikkerne – de høje el- og varmeregninger har ikke fået forbrugerne til at spænde livremmen ind.

Forklaringen er formentlig, at der næsten ikke er nogen, der har mistet deres arbejde endnu. Troen på fortsat jobsikkerhed gør, at forbrugerne både er trygge ved at bruge af deres opsparing og måske også føler, at de har en stærk forhandlingsposition, når de skal forhandle løn.

Det kan ændre sig hurtigt, når det går op for folk, at deres indkomst kan blive påvirket af en økonomisk krise, hvis de mister deres arbejde. Hvis det sker, vil de formentlig hurtigt sænke forbrug og lønkrav. Indtil da har ECB ikke noget valg og er tvunget til at stramme op i en økonomi, der bremser.

Konklusionen er derfor den samme som tidligere på sommeren. Centralbankerne har gjort det endegyldigt klart, at de vil betale prisen for at få inflationen ned, og den pris er stort set altid en recession.

Top job

Forsiden lige nu

Anbefalet til dig

Giv adgang til en ven

Hver måned kan du give adgang til 5 låste artikler.
Du har givet 0 ud af 0 låste artikler.

Giv artiklen via:

Modtageren kan frit læse artiklen uden at logge ind.

Du kan ikke give flere artikler

Næste kalendermåned kan du give adgang til 5 nye artikler.

Teknisk fejl

Artiklen kunne ikke gives videre grundet en teknisk fejl.

Ingen internetforbindelse

Artiklen kunne ikke gives videre grundet manglende internetforbindelse.

Denne funktion kræver Digital+

Med et Digital+ abonnement kan du give adgang til 5 låste artikler om måneden.

ALLEREDE ABONNENT?  LOG IND

Denne funktion kræver abonnement

Med et abonnement kan du lave din egen læseliste og læse artiklerne, når det passer dig.

Teknisk fejl

Artiklen kunne ikke tilføjes til læselisten, grundet en teknisk fejl.

Forsøg igen senere.

Del artiklen
Relevant for andre?
Del artiklen på sociale medier.

Du kan ikke logge ind

Vi har i øjeblikket problemer med vores loginsystem, men vi har sørget for, at du har adgang til alt vores indhold, imens vi arbejder på sagen. Forsøg at logge ind igen senere. Vi beklager ulejligheden.

Du kan ikke logge ud

Vi har i øjeblikket problemer med vores loginsystem, og derfor kan vi ikke logge dig ud. Forsøg igen senere. Vi beklager ulejligheden.