Novo Nordisks succes kan lede til aktiepatriotisme

Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.

Det går godt i Danmark. Novo Nordisk er blevet Europas største virksomhed og har med sine astronomiske afkast siden fedmemidlet Wegovy blev lanceret, givet mange danske privatinvestorer god grund til fest og national stolthed.

Medierne har sågar døbt Danmark som “Nordens Schweiz”, fordi Danmark har oplevet vækst, mens vores nabolande lider, og Novo Nordisk udpeges som en af de væsentligste årsager til væksten.

Før Novo Nordisks succes var det Mærsks historiske overskud i 2021, der var så stort, at en forhøjet skat lystigt blev debatteret i danske medier sidste år.

Sammen med en stigende investeringslyst siden coronakrisen, betyder det, at interessen for investering i danske aktier formentlig aldrig har været højere. Seneste tal fra Danske Bank i 2020 viste, at 74 pct. af danske privatinvestorers investeringer er allokeret mod Danmark. Langt over eksperternes råd.

I forvejen er det også de danske aktier, som fylder langt det meste af spaltepladsen i de danske medier og diskussionen på sociale medier.

Men patriotisme i porteføljen kan være risikabelt, fordi det ser bort fra almindelig risikospredning.

Risikospredning er ellers den eneste “gratis frokost” i investering, ifølge økonom Harry Markowitz, der modtog en nobelpris for at dokumentere, at privatinvestorer kan reducere deres risiko for tab ved at sprede deres investeringer.

Han gik bort i juni i år i en alder af 95, men ville formentlig sige til de mange danske investorer, der kun har danske aktier i porteføljen, at man bør sammenligne med det globale marked.

Det globale bruttonationalprodukt (BNP) for hele verden i 2022 var 100.562 milliarder dollars, mens Danmarks BNP i 2022 var 395,40 milliarder dollars. Det svarer til 0,17 procent af verdensøkonomien. I et verdensindeks for aktier fylder Danmark dog omkring 1 procent, primært pga. Novo Nordisk.

Så det danske marked er lillebitte i den globale økonomi, og hvis du vil have det samme afkast som markedet, bør du derfor kun have 0,17-1 procent danske aktier. Og utallige undersøgelser har vist, hvor få der formår at slå markedet.

Men for dem, der gerne vil slå markedet, er et reelt modargument, at det er lettere at tilegne sig en speciel viden om de danske selskaber fra Danmark. Så at være lidt overrepræsenteret i danske aktier kan i det tilfælde være ganske fornuftigt. Men så skal du altså også følge med i deres regnskaber – og gør du det?

Udover at have en geografisk risiko ved at koncentrere sig i danske aktier, risikerer du at være for koncentreret i enkelte brancher. Det danske C20-indeks er eksempelvis stærkt overrepræsenteret på sundhed og industri, og underrepræsenteret på IT og telekommunikation, sammenlignet med resten af verden.

USA som undtagelse

Det eneste sted i verden, hvor eksperter ikke vil fraråde aktiepatriotisme i porteføljen, er i USA.

Det amerikanske aktiemarked fylder over 65 pct. i et verdensindeks over aktier, og har været det bedst performende i verden i generationer. Det skyldes en lang række faktorer som f.eks lavere skat, adgang til et enormt marked med fælles kultur, en særdeles erhvervsvenlig lovgivning, færre feriedage blandt medarbejderne, dollarens status som reservevaluta, der gør det nemmere at blive en global virksomhed, kulturelt større lyst til at vinde, og at amerikaneres pensionspenge havner i amerikanske aktier og stort set nul obligationer, som vi ellers prioriterer højt i Europa.

Det er bare for at nævne nogle få faktorer, der gør, at du har større chance – men ingen garanti – for at opnå et højere afkast ved at investere i en tilfældigt håndplukket amerikansk aktie frem for en tilsvarende dansk.

Men det kan selvfølgelig godt lade sig gøre at få fornuftige afkast fra danske aktier, for den danske økonomi er stærk, og de danske selskaber har ofte et globalt fokus og et godt internationalt rygte. Det handler om, hvor meget tid du reelt bruger på at sætte dig grundigt ind i dine investeringer og tilegne dig en forståelse for den risiko, du tager.

Jeg siger ikke, at du skal skynde dig at sælge dine danske aktier, men overvej i det mindste om din næste aktie skal være udenlandsk. Det er desuden altid en god idé at få en rådgiver ind over.