Er obligationer stadig værd at investere i?

Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.

Børnelærdommen om aktier og obligationer kender du: Aktier kan give store gevinster, men også store tab. Obligationer, derimod, giver lavere, men sikre indtægter. Obligationer er for de forsigtige, herunder folk med kort tid til pensionen.

Problemet med denne børnelærdom kender du også: Det er ikke gået helt som børnelærdommen foreskrev. ”Obligationer har ikke givet noget som helst i mange år,” som en af mine kunder forleden frustreret skrev til os.

Jeg vil alligevel gerne slå et slag for obligationer som investeringsmulighed.

Min kunde har umiddelbart ret – obligationer har virkelig ikke givet gode afkast de seneste ti års tid.

Prøv at se nedenstående grafik. Den viser, hvad nogle typiske obligationsinvesteringer har givet i afkast i perioden fra 2015 til 2024:

Kilde: Assure Fondsmæglerselskabs beregninger af data fra Blackrock og Sparinvest, primo perioden

I samme periode har aktiemarkedet givet pæne afkast. Vi ser oven i købet, at en anden gammel tommelfingerregel om obligationer slog helt fejl i denne periode, nemlig at obligationskurser og aktiekurser gerne bevæger sig hver sin vej, sådan at obligationer faktisk kan ses som en slags beskyttelse af aktieinvesteringer. Men sådan gik det bare ikke: I 2022 faldt både obligationskurserne og aktiekurserne.

Hvordan kan jeg så mene, at obligationer stadig er værd at investere i?

Jeg kan ikke spå om renteudviklingen – lige så lidt som jeg kan forudsige aktiekursernes udvikling. Men de triste tal for obligationsinvesteringer hænger jo sammen med den helt ekstraordinære situation, der var på finansmarkederne efter finanskrisen: For at undgå en økonomisk depression pumpede centralbankerne penge ud i et omfang, så renten på kortløbende obligationer i årevis var negativ. Denne unormale situation ser ud til at være slut nu, og man får igen rente for at låne penge ud.

Jeg kan ikke vide, om der kommer en ny finanskrise eller andre ulykker. Men jeg kan omvendt heller ikke få øje på nogen grund til, at normalbilledet pludselig skulle holde op igen. Det betyder, at nuværende rente på fire-fem procent for en blandet portefølje er et godt bud på afkastet for de kommende år – og et meget bedre bud end de seneste års obligationsafkast. Falder renterne herfra, høster vi kursgevinster. Forbliver renterne på dagens niveau, høster vi fire-fem procent.

Det er vel ikke så ringe et afkast endda for et aktiv, hvis kurser generelt svinger mindre end aktier. Så jeg vil bestemt mene, at obligationer hører hjemme som en del af de fleste investorers porteføljer.