Danske aktier under pres: Trumps sejr trækker afkastet ned

Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.

Som forventet for en måned siden, fik det amerikanske valg stor betydning for afkastet på danske aktier i november. Donald Trumps sejr løftede amerikanske aktier, mens aktier fra resten af verden – ikke kun de danske – generelt gav negative afkast. Trumps sejr var med til at trykke klimarelaterede aktier, ligesom medicinalsektoren, der fylder meget i det danske univers, fik et skud for boven fra globale investorer.

Samlet set har det danske OMXC25-aktieindeks nu underperformet næsten 15 pct. over fire måneder, og det til trods for, at den underliggende indtjening har udviklet sig bedre end i resten af verden.

Det gør danske aktier spændende, fordi deres afkastpotentiale er forbedret - specielt sammenlignet med amerikanske aktier. Der skal en katalysator til at forbedre investorernes appetit på de danske selskaber. Det, der kan udløse nye stigninger i danske aktier, er selskabernes regnskaber/forhåndsudmeldinger, lavere renter eller øget interesse fra lidt mere defensivt orienterede globale investorer, fordi det danske indeks er defensivt sammenlignet med globale aktier.

Imod slutningen af november så vi lavere renter og en opjustering fra NKT – som var en af de pressede aktier i november - og det varsler måske, at bedre tider kan være på vej for de danske selskaber. Måske allerede som julegave eller med forårets komme i 2025.

I november trak de danske selskaber involveret i grøn omstilling ned i afkastet, imens flere af de mere cykliske og forbrugsrelaterede selskaber trak op.

Nedenfor ses kommentarer på de tre stærkeste og svageste aktier i det danske OMXC25-aktieindeks i november:

De stærkeste

A.P. Møller-Mærsk: Maersk havde en sjælden stærk måned i indekset. Fragtraterne til Asien er generelt steget siden september, hvilket sammen med bedre volumen for containerfragt i både kinesiske og amerikanske havne gav bedre stemning om aktien. Trods månedens flotte afkast på mere end 10 pct. er Maersk stort set uændret på året. Der er mulighed for, at stigende amerikansk import, for at komme Trumps toldinitiativer i forkøbet, vil understøtte selskabet de kommende måneder.

Pandora: Den danske smykkevirksomhed steg knap 10 pct. efter et regnskab med en stærk organisk vækst og annoncering af en række omkostningsinitiativer for at opretholde profitabiliteten, selvom nogle selskabets væsentlige inputfaktorer, nemlig guld og sølv, er blevet 20-30 pct. dyrere over året. Aktien er høj kvalitet men afhængig af, at forbrugerne i specielt Europa og USA lægger en masse små glimtende æsker under juletræet. Gør de det, kan Pandora overraske med en opjustering.

Demant: Høreapparatselskabet Demant steg 7 pct. på måneden og sneg sig med på podiet af topselskaber. Aktien forsøger at etablere en bund i en ellers faldende tendens siden februar, hvor aktien har kæmpet med at vise den samme salgsvækst, som har kendetegnet selskabet i mange år. Tror man, at selskabet får rettet forretningen til, er den interessant for valueorienterede investorer, fordi aktien handler i nærheden af den laveste pris til forventet indtjening siden finanskrisen.

De svageste

Torm: Tankskibsselskabet Torm var for anden måned i træk at finde blandt de svageste danske selskaber. Aktien har det svært sammen med alle andre tankskibsselskaber, der har været under pres siden juli, da olieprisen og tankskibsraterne begyndte at falde. Selskabet er rimeligt prissat ift. værdien af sin flåde, men har brug for gode rater og mere ro om sin ejerstruktur, hvor storaktionæren Oak Tree Capital ventes at skulle reducere sin store aktiepost indenfor en overskuelig fremtid.

Vestas: Vindmøllefirmaet Vestas Wind Systems blev ramt af først et slag på den ene kind og så den anden. Regnskabet skuffede investorerne med endnu en nedjustering af forventningerne til året. Og Trumps sejr og manglende appetit på den grønne omstilling gjorde det ikke bedre. Med skuffende tal og fravær af tematiske interesse stod aktien for skud og faldt cirka 15 pct. Den grønne omstilling er ikke forsvundet, men vejen dertil lidt mere hullet. Vestas har for første gang længe en prissætning, der ikke indregner, at vindmøllerne vokser ind i skyerne, og aktien bør være i kikkerten hos mange langsigtede investorer.

NKT: Kabelvirksomheden NKT fik en hård medfart i november efter flotte stigninger frem til da. Aktien faldt godt og vel 15 pct. og fik halveret årets afkast. Regnskabet var godkendt, men markedet havde sat næsen op efter en opjustering og fik i stedet en lidt overraskende nedskrivning på en tidligere NKT-investering. Selskabet er i en utrolig stærk strukturel rolle i elektrificering af energisystemet med solide ordrebøger mange år frem. Det afgørende bliver, om disse ordrer fortsætter med at rulle ind, og om selskabet kan bygge kapaciteten til at levere de ordrer med en god profitabilitet. Det har NKT været bedre og bedre til de seneste år, og bliver selskabet ved med at vise de evner, kan aktien være en solid ”compounder”