Nationalbankens forsvar lokker spekulanterne frem
Spekulanter verden over diskuterer nationalbankens forsvar af fastkurspolitikken, og europæiske aktier frister i kølvandet på ECB's varslede støtteopkøb af statsobligationer.
Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.
De europæiske centralbanker har stjålet rampelyset de seneste par uger.
Først chokerede den schweiziske nationalbank (SNB) verdens valutamarkeder ved at droppe loftet for Schweizerfrancens apprecieringen mod euroen. Ugen efter fulgte Den Europæiske Centralbank (ECB) med en historisk kvantitativ lempelsespakke. Samtidig har den danske nationalbank haft ekstra travlt med at holde fastkurspolitikken.
Her i Hong Kong har de danske rentenedsættelser også været et tema i medierne.
Spekulationen er basalt set: hvorfor skal man stole på centralbankernes valutakurspolitik, og hvad har jeg som investor at tabe ved at købe danske kroner mod euroen?
Selvom den danske fastkurspolitik er meget forskellig fra SNB’s midlertidige valutakurspolitik, har den givet valutaspekulanter blod på tanden. Det sker ud fra ideen om, at spekulanter kan knække halsen på centralbankernes valutapolitik, hvis blot centralbankernes behov for at intervenere når en størrelse, hvor de bliver politisk problematiske.
I det spil er valutareservens størrelse afgørende. Nationalbanken griber ind i markedet ved at købe euro for danske kroner, hvilket får valutareserven til at vokse. Det er umiddelbart en fin ting at have flere euro i pengetanken, men det øger valutarisikoen, og dermed stiger det politiske pres på Nationalbanken for at lade valutaen flyde frit. Der er indtil videre intet, der tyder på, at vi nået dertil endnu, men jo længere tid man støtteopkøber, desto større bliver presset – og det potentielle valutatab.
Da Nationalbanken sænkede renten fredag - den tredje rentenedsættelse på to uger - var det bl.a. et tema på amerikanske CNBC, og jeg er som dansker i Hong Kong blevet spurgt mange gange, om man skal købe danske kroner.
Det er altså ikke kun i Danmark, at investorer og økonomer diskuterer dansk valutapolitik. Det er bestemt også et tema internationalt.
Hvad betyder det altsammen for alverdens investorer?
ECBs opkøbsprogram af europæiske obligationer for mere end 8.500 mia. kr. over de kommende 18 måneder bør som minimum løfte obligationskurserne. Men en investering i europæiske aktier - eller rettere aktier i eurozone-lande - kan faktisk ende med at blive en bedre forretning. Det kan lyde lidt kontraintutivt.
Det skyldes, at mens obligationskurserne er steget på spekulationen om det annoncerede opkøbsprogram, så hjælpes virksomhederne i eurozonen af et forventet løft i den økonomiske vækst - og muligvis endnu vigtigere: fra faldet i euroen.
Et fald i euroen betyder både forbedret konkurrenceevne og øget indtjening målt i euro for valutaunionens eksportvirksomheder, som udgør en stor del af indeksinvesteringerne.
Vi forventer ca. 10 pct. indtjeningsvækst for eurozonens virksomheder i 2015, hvilket kommer efter tre-fire år uden positive indtjeningsvækst i eurozonen, når vi måler virksomhederne over en bred kam. Derfor valgte vi i UBS før ECB’s udmeldning at vægte op i aktier fra eurozonen. Vi anser faktisk eurozonen og USA som de bedste aktieregioner for tiden.
Året er knap begyndt, men der har været få kedelige øjeblikke for investorer indtil videre. Vi tror, at året fortsætter i samme spor. Volatilitet, skiftende økonomiske tendenser og nye centralbankstrategier vil præge finansmarkederne.
Som investor er diversifikation, hvor man spreder sine investeringer ud på forskellige regioner, sektorer, obligationstyper, alternative investeringer osv. med til at give portføljestabilitet. Til de investorer, der savner lidt krydderi i porteføljen, kan jeg som et sidste lille tip her fra skrivebordet i Hong Kong, pege på, at vores asiatiske porteføljer nu tiltes mod indiske og taiwanesiske aktier. Her ser vi en mulighed for gode afkast over de kommende 6-12 måneder.
Held og lykke med investeringerne.
Mark Andersen er managing director i den schweiziske storbank UBS, en af verdens største forvaltere af private formuer, og co-head of Global Asset Allocation. Han er bosat i Hong Kong. Mark skriver fast for Finans.
