Cheføkonom: Derfor kan ECB-renten snart være på vej nedad

Den Europæiske Centralbank (ECB) kan meget vel blive tvunget ud i en håndbremsevending, der er en actionfilm værdig. ECB kan nemlig blive presset til at sænke sin styringsrente hurtigere end antaget.

Sådan lyder budskabet fra den store amerikanske kapitalforvalter T. Rowe Price, der forvalter rundt regnet 9.000 mia. kr., på baggrund af nye nøgletal for to af de økonomiske sværvægtere i eurozonen.

Der er tale om tal for arbejdsløsheden, og her har man i T. Rowe Price hæftet sig ved udviklingen i Italien og Tyskland. Kort fortalt var tallet for Italien i oktober noget værre end ventet, og selv om noget af udviklingen kan forklares med en øget deltagelse på arbejdsmarkedet, er det en lidt dårlig nyhed, at det italienske arbejdsmarked ikke har fundet plads til alle dem, der har søgt mod arbejdsmarkedet.

Mere sort-hvid er udviklingen i Tyskland, hvor arbejdsløsheden fortsætter med at stige, og hvor den nåede 5,9 pct. i november.

»I modsætning til de italienske tal er det helt klart negative nyheder. Denne trend bør påvirke lønstigningerne i Tyskland, som ellers har været blandt de højeste blandt de største lande i eurozonen,« skriver Tomasz Wieladek, europæisk cheføkonom i T. Rowe Price, i en note.

Og det er altså en stigende arbejdsløshed, som ifølge T. Rowe Price kan få ECB til at lave en U-vending i forhold til ECB’s pengepolitik.

Inflationen har været aftagende igennem en længere periode, men frygten er fortsat, at høje lønstigninger kan føre til en negativ prisspiral. Det er én af grundene til, at meldingerne fra ECB i grove træk har været, at det er alt for tidligt at tale om rentenedsættelser, og at renterne skal holdes på et højt niveau i et godt stykke tid for at få bugt med inflationen.

»ECB kan snart blive nødt til at lægge meget mere vægt på en hastigt stigende arbejdsløshed. Det kan i sidste ende betyde meget mere aggressive nedsættelser, end der bliver regnet med i øjeblikket. Vi vil ikke blive overraskede, hvis der kommer en rentenedsættelse på 0,5 procentpoint i løbet af 2024,« skriver Tomasz Wieladek.

Det er ikke kun i den store globale kapitalforvalter, at man vurderer, at en rentesænkning fra ECB’s side kan være rykket tættere på. Samme toner kommer nemlig fra Dansk Erhverv, efter at der torsdag blev offentliggjort et estimat for inflationen i eurozonen i november.

Den faldt mere end ventet, og i øjeblikket peger det i retning af en inflation på 2,4 pct. målt på årsbasis i november. Altså meget tæt på ECB’s mål om en inflation på 2 pct.

»Det seneste overraskende store fald i den europæiske inflation bekræfter i den grad fortællingen om, at ECB nu er færdig med at hæve den ledende rente. Men ikke nok med det, så er døren nu blevet åbnet yderligere på klem for en mulig rentenedsættelse hen over foråret og sommeren 2024,« skriver Tore Stramer, der er cheføkonom i Dansk Erhverv, i en kommentar.

ECB justerede ikke på sin styringsrente ved det seneste pengepolitiske møde i slutningen af oktober. Dermed lyder ECB-renten stadig på 4 pct. Det nuværende renteniveau skal ses i lyset af, at ECB-renten så sent som i sommeren 2022 fortsat befandt sig på det historisk lave niveau på minus 0,5 pct.

Renten blev i den nuværende pengepolitiske cyklus sat op første gang i juli 2022, og i alt hævede ECB sin ledende rente på 10 pengepolitiske møder i træk. Det er den mest markante pengepolitiske opstramning nogensinde i ECB’s historie.