Analyse: En god mors dag var tre milliarder værd - men fik den jaget de amerikanske finanshajer på flugt?

Mors dag gik helt okay.

Parafraseret var det nok den mest konkrete nyhed, som Pandora-direktør Anders Colding Friis fredag gav i et telefoninterview med det store internationale erhvervsmedie Bloomberg.

Problemer havde der ellers været nok af.

2017 havde hidtil budt på en stærkt svingende - men mest af alt faldende - kurs på smykkekæmpens aktie. Formentlig ikke urelateret var der tiltagende spekulation fra amerikanske hedgefonde på netop en kursderoute.

Og, igen formentligt ikke urelateret, var de mere positive investorer og de analytikere, de følger Pandora, gentagne gange blevet skuffet over svage tal fra Pandoras vigtige amerikanske arm.

Colding Friis brugte interviewet op til weekenden til at understrege, at Pandora var i offensiven på det ellers trængte amerikansk marked.

Primært var salget og lanceringen af nye smykker omkring den vigtige mærke- og salgsdag mors dag altså gået godt.

Det virkede: Interviewet blev publiceret bredt af Bloomberg kort efter markedet åbnede. En time senere kunne Bloomberg opdatere artiklen - Pandoras kurs var steget 3,3 pct.

Den udvikling fortsatte gennem dagen, og efter at have været næsten syv pct. oppe lukkede aktien i plus på lige under 6 pct.

Pandora var blevet 3,7 mia. kr. værd på et interview, hvor topchefen kaldte februars Valentines Day-salg for svagt, og maj Mors Dag-salg for »vel modtaget.«

Værd at hæfte sig ved var dog også tre andre andre ting i interviewet og i den efterfølgende handel:

1) Colding Friis ville ikke lægge sig fast på, hvornår det amerikanske salg stiger igen. Så selv om de amerikanske tal har vist bedring er det muligvis for tidligt at vente markant bedring igen allerede ved regnskabet for første halvår. Til gengæld slog Colding Friis fast, at strategien med at åbne egne butikker fortsætter ufortrødent i USA.

2) Der var godt salgsnyt fra det amerikanske marked, men ikke meget konkret ved de gode tidender på en ellers stille sommerdag. Omsætningen af aktien var da også lavere end på andre markante handelsdage for aktien, der fx blev handlet mere end tre gange så meget, da selskabet aflagde kvartalsregnskab i starten af maj.

3) Udlandet købte Pandora. Danskerne solgte. Det var i høj grad børshuse fra resten af Norden og udlandet, der mandag stod som nettokøbere af Pandora-aktien, mens de fleste danske banker og børshuse stod som sælgere på vegne af kunderne.

Hvad skal man så læse ud af det hele? Nok en del faktisk, men signalerne er indtil videre blandede.

Da Pandora i april ændrede finansiel rapporteringsstruktur blev det - trods benægtelser fra selskabet selv - udlagt som et modsvar til kursfaldet og den negative interesse fra de amerikanske hedgefonde.

Det vil Colding Friis-interviewet givetvis også blive, og ligesom i april, hvor aktien steg fem pct. på dagen, gav den tolkning direkte udslag på markederne.

Handlen var dog altså relativt begrænset i forhold til andre markante dage for Pandora - men altså måske overraskende nok med positivt fortegn fra udenlandske købere.

Det kan altså betyde, at hedgefondene har været i markedet for at opkøbe aktier, så de kan afleveres tilbage i takt med at spekulationen reduceres.

Interviewet indeholdt også et udsagn der ellers let kunne tænkes, at veje i retning af mere negativ opmærksomhed for Pandora; nemlig Colding Friis' citat om, at smykkeselskabet fortsat satser på at åbne flere egne butikker.

Den satsning ser hedgefonde med luksusdetailvirksomheder i sigtekornene klassisk som en åben flanke; for nok sikrer et selskab sig en distributionskanal, der ikke fravælger virksomhedens smykker hvis modens luner skifter.

Men samtidig stiger investeringerne i mursten og lejemål også, og dermed er satsningen på et fortsat salg også tilsvarende dyrere.

Netop øgede faste investeringer og tilsvarende lavere fleksibilitet har tidligere været et punkt af den slags i et regnskab, der får short sælgerne til at se nærmere på selskaber, der sælger luksusprodukter.

Bloomberg-artiklen indeholder i data fra selskabet Markit, der opgør udlån af aktier til shorting også under lovens oplysningspligt, som investorer rammer når de går over 0,5 pct. af en aktie.

Markits data sætter de samlede korte positioner i Pandora på 6,2 pct. af aktierne. Heraf har de fem amerikanske hedgefonde, der offentligt satser imod Pandora, positioner på 5,65 pct. af aktierne - altså langt størstedelen.

De fem fonde står altså relativt alene med angrebet.

Om det så var dem, der mandag stod for en del af reaktionen på Colding Friis-interviewet ved at være blandt de udenlandske opkøbere, eller om ordene om en fortsat ekspansion af egne butikker i USA gav dem mere mod på sagen, vil tiden vise.

Sammenlagt kan hedgefondene dog stadig trække sig med en gevinst; Finans' beregninger viser et samlet - urealiseret - overskud til de fem fonde lidt over en halv mia. kr. på at have spekuleret imod Pandora.