09/03/2018 KL. 12:54

Finanstilsynet: Spekulationen mod danske aktier er en god ting

Siden sidste sommer har omfanget af væddemål mod børsnoterede danske virksomheder ligget rekordhøjt. Men det er faktisk helt ok, lyder det nu fra finansvagthund.

Artiklens øverste billede — Pandora-aktien er en af de danske aktier, der har været mål for et markant short selling-angreb. Foto: Pandora

Christian Sehested

Det er sjældent noget, investorerne i folkeaktier som Vestas, Pandora og Genmab er særlig glade for.

Men faktisk er den for tiden rekordhøje spekulation fra udenlandske hedgefonde i, at visse danske aktier skal falde, en god ting.

Sådan lyder det nu fra Finanstilsynet over for det internationale erhvervsmedie Bloomberg.

Det betyder det at "shorte" en aktie

Shorting af aktier sker ved, at en investor mod en mindre betaling låner et antal aktier i et selskab, sælger dem, og så håber på at prisen falder, inden låneaftalen betyder, at aktierne skal afleveres tilbage igen.
Ved lavere priser kan selskabet nemlig købe aktierne tilbage i markedet til en lavere pris, og dermed ende med gevinsten ved at have købt billigere end man solgte de lånte aktier.
Det klassiske ekstreme - og for shortsælgerne altså positive - scenarie er, hvis aktien i løbet af udlånsperioden går i nul, fordi firmaet går ned, og hele salgsgevinsten kan tages hjem. Derfor leder shortsælgere ofte efter selskaber, som man anser for i større eller mindre grad at være svindlere.
Mindre kan dog også gøre det - for GN Store Nord var det f.eks. flere år med markante stigninger, der generelt anses for at ligge bag væddemålene imod selskabet.
Altså, anser man grundlæggende selskabet for overvurderet, kan det betale sig at shorte det. Men faren er selvfølgelig, at markedet ikke læser informationerne om selskabet på samme måde som short-investoren - i hvert fald inden for væddemålets løbetid - og man derfor må købe aktierne dyrere tilbage.
Af samme grund ser man også ofte prominente short sælgere forsøge tale deres egen bog - altså deres positioner - ned, næsten på samme måde som positive investorer tit vil præsentere deres sag for, at aktien skal stige.
Væddemålene kan løbe fra alt til inden for en dag til over flere år - som f.eks. den kendte short seller David Einhorns satsning imod FLSmidth.
Metoden bruges dog også ofte til at hedge - groft sagt at tage et modsatrettet væddemål i forhold til et eksisterende, der helt eller delvist kan sikre en mod tab. Er short-positioner taget af store, markedsskabende finanshuse et rent hedge, behøver man ikke offentliggøre dem.

»Vi er generelt positive over for short selling. Korte positioner er gode for et velfungerende aktiemarked. Det gør priserne mere præcise, og tilføjer likviditet til markedet,« siger Anders Balling, Finanstilsynets kontorchef for kapitalmarkeder, til Bloomberg.

Tilsynet holdt ellers fast i et af de i nyere tid historisk længste indgreb mod korte positioner - short selling - i danske aktier, da man fra finanskrisen og frem til efteråret forbød spekulation i kursfald på danske bank-aktier.

Læs også

Spekulation mod danske aktier når rekordniveau

Kommende EU-regler fjernede dog forbuddet, og gjorde det samtidig lovpligtigt at offentliggøre korte positioner på mere end 0,5 pct. af et selskabs aktier, mens positioner på over 0,2 pct. indberettes til Finanstilsynet.

Siden da er omfanget af offentliggjorte korte positioner mod danske aktier steget relativt støt. I dag er de meste shortede aktier NKT, Pandora, Genmab, William Demant og Vestas.

Men netop koncentrationen på få aktier, og ikke på markedet som helhed, er faktisk et sundhedstegn, lyder det fra Anne Sophie Riis fra aktiedesken hos ABG Sundal Collier over for Bloomberg:

»Vi mener ikke, at der generelt er mistro over for det danske aktiemarked, fordi det generelt er meget specifikke aktier, der bliver mål for short-sælgere,« siger hun.

Det er ikke kun i Danmark, at short-aktiviteten er vokset markant i de senere år, skriver Bloomberg videre, en udvikling, der ikke overraskende især er drevet af hedgefonde.

Læs også