Børsmæglers dom efter Alka-opkøb: Konkurrenceløfter er i »småtingsafdelingen«

Forsikringskæmpen Tryg A/S har sagt ja til at leve op til en række betingelser fra konkurrencemyndighederne for til gengæld at få det endelige ja til overtagelsen af konkurrenten Alka. Men de nye løfter får hverken onlinebørsmægleren Nordnet eller Sydbank til at frygte for den samlede gevinst ved opkøbet.

»Konkurrencemyndighederne har stillet nogle betingelser, som jeg ikke tror kommer til at betyde noget særligt. I forhold til det, man potentielt kunne have frygtet fra konkurrencemyndighedernes side, vurderer jeg det som værende i småtingsafdelingen,« siger Per Hansen, investeringsøkonom i Nordnet.

Tilsagnene betyder bl.a., at Tryg med Alka ombord skal ophæve aftaler med kunder om eksklusivitet. Det gælder bl.a. eksklusivitetsbestemmelser i Alkas aftaler med fagforeninger og i flere af Trygs partneraftaler.

Tryg-analytiker Mikkel Emil Jensen fra Sydbank ønsker ikke at udtale sig om eksklusivitetsaftalerne, før Tryg har været ude og kommentere, hvad det mere præcist indebærer, men han siger helt generelt om de tilsagn, forsikringsselskabet har måttet afgive:

»Jeg vurderer, at de fordele, der er ved opkøbet af Alka, stadigvæk overstiger de omkostninger, der er forbundet med opkøbet og tilsagnene.«

Tryg anslår selv, at omkostningerne ved tilsagnene løber op i 20 mio. kr. årligt i de fem år, tilsagnene gælder, mens de forventede synergier, som ventes fuldt realiserede i 2021, løber op i 300 mio. kr.

»Der er tale om omkostninger af engangskarakter for at få nogle synergier, som skaber mere værdi,« siger Mikkel Emil Jensen.

Alka giver ifølge Mikkel Emil Jensen - ud over potentialet for stærke synergier - Tryg muligheden for at tage flere skridt frem bl.a. i forhold til den digitale agenda:

»Særligt digitalisering og det at sælge forsikringer online, som Alka har gjort med stor succes, er noget, Tryg gerne vil trække ud i hele organisationen for at kunne accelerere salget.«

Per Hansen nævner også Alkas digitale salg som vigtig for Tryg i overgangen fra at være en mere gammeldags forretning med salg gennem assurandører (forskringssælgere, red.) til at være en mere digital virksomhed.

Selv om Tryg nu efter næsten et års ventetid har fået grønt lys til at overtage Alka, som forsikringsselskabet betaler 8,2 mia. kr. for, forventer Per Hansen ingen vilde kursstigninger for Tryg-aktien.

»Da konkurrencemyndighederne anmodede om yderligere informationer, havde det ingen større varig effekt på aktiekursen i nedadgående retning, og derfor tror jeg heller ikke, at nyheden vil have en større effekt på aktiekursen i opadgående retning,« siger han.

Per Hansen siger dog, at man tirsdag meget vel kan forestille sig en mindre kortvarig positiv effekt, fordi den smule usikkerhed, der var, nu er væk, men den helt store kursstigning venter han ikke:

»Prisfastsættelsen i Tryg er allerede meget høj, fordi Tryg har gjort det rigtig godt i rigtig mange år. Derfor vil selve integrationen af Alka ikke være noget, der vil sætte yderligere turbo på Trygs aktie.«