Milliardforvaltere er »nervøse optimister«: Ser drømmescenarie forude

Milliardforvalterne har aldrig nogensinde været mere samstemmende:

Verdensøkonomien ser ud til at stå over for et drømmescenarie, hvor inflationen ikke længere er brandvarm, og væksten ikke ender nede i kulkælderen som konsekvens af de seneste års barske rentestigninger.

Men en sort sky af risici, som skaber nervøsitet, lurer over markederne.

Således viser den månedlige Global Fund Manager-undersøgelse fra Bank of America med besvarelser fra 206 institutionelle investorer, der står for at administrere 593 mia. dollars, hvilket svarer til næsten 4.000 mia. kr.

»Lige nu er investorerne nervøse optimister. Selvom de er enige om, at økonomien vil lande blødt, ser de sig over skulderen og er bekymrede for en recession,« siger Frank Øland, der er chefstrateg i Danske Bank.

Undersøgelsen viser, at 79 pct. af investorerne mener, at der er udsigt til en blød landing af verdensøkonomien de næste 12 måneder. Med andre ord anslår de, at inflationen kommer ned i 2 pct. uden en økonomisk nedtur.

Sådan et scenarie bliver anset for at være drømmen for centralbankerne, som de seneste år har løftet renterne intensivt for at tæmme inflationen, men sideløbende har vakt en rædsel for en dyb recession i investorerne.

Frygten har været, at de stigende renter ville dræbe væksten, hvilket ikke har været tilfældet. Men der er fortsat en risiko for, at det sker, og derfor mener investorerne, at centralbankernes pengepolitik er alt for restriktiv.

Faktisk har investorerne ikke været så enige om det siden Finanskrisen i 2007 og IT-boblen i start-00’erne, viser Bank of America-undersøgelsen. Hele seks ud af 10 slår fast, at der bliver ført en for stram pengepolitik.

»Man mener soleklart, at centralbankerne har været for langsomme om at sænke renterne, og det burde været sket tidligere - især i USA, hvor inflationen er kommet ned i rimelige niveauer, og makroøkonomiske nøgletal har skuffet en tand. Så de vil se, at Federal Reserve (USA’s centralbank, red.) løfter foden fra bremsen,« fastslår Frank Øland.

Centralbanken ventes at levere sin første rentenedsættelse siden 2020 i forbindelse med et skelsættende rentemøde, der bliver afholdt onsdag.

Normalt er det en fordel for aktier, men usikkerheden er stor.

Spørgsmålet er, om Federal Reserves sænker renten for sent, og USA vil ende i recession, da den økonomiske bremseklods ikke er blevet fjernet.

Netop en recession ses som den største trussel mod markederne af de institutionelle investorer med 40 pct. af besvarelserne i undersøgelsen.

»Hvis alle er enige om den bløde landing, så er det klart, at investorerne vil sige ”av”, hvis den bliver hård. For recessionsiriskoen er nærmest ikke indregnet i markederne, og så vil den ramme hårdt,« siger Frank Øland.

Positioneringerne i markederne viser ifølge Lone Kjærgaard, som er adm. direktør i Investering & Tryghed, at de institutionelle investorer er iklædt sommertøj i håb om økonomisk solskin, men også har medbragt paraply.

»Man er hverken ovenud begejstret eller nede i kulkælderen,« siger hun og bemærker, at investorerne har skruet ned for deres overvægt i aktier.

Bank of America-undersøgelsen viser, at investorerne især er søgt ud af de cykliske aktier, som er økonomisk følsomme, og teknologiaktierne i den seneste måned. På den anden side er de strømmet ind i defensive dele af aktiemarkedet og obligationer, lyder det fra Lone Kjærgaard.

»Vi har været vant til, at teknologisektoren og AI-aktier har været gyldne, men nu ser vi en rotation. Lavere renter betyder bare, at de andre dele af aktiemarkedet får medvind, og det er investorerne klar til,« fortæller hun.

Forsyning er en af de aktiesektorer, som investorerne er roteret mest ind i sammen med europæiske aktier. På samme tid søger de især mod bank- og forsikringsaktierne og aktierne i børsnoterede ejendomsvirksomheder.

Lone Kjærgaard mener, at det harmonerer med, at renterne skal ned.

»Positioneringen er neutral, og vi mener også, at det rigtige at gøre med en bedre balance mellem aktier og obligationer, som får medvind fra et rentefald, mens man ser mod andre lommer i aktiemarkedet, efter de seneste år har været domineret af tech, AI og USA,« bemærker hun.

Hos Danske Bank anbefaler Frank Øland også, at man ser lidt mere mod de defensive sektorer inden for den nærmeste fremtid. Fokus bør ifølge chefstrategen være på at investere i aktier i kvalitetsvirksomheder og se muligheder i obligationer og alternativer for at sprede investeringerne.

»Hvis man udelukkende har aktier, er det nok tid til at får bredt det ud - bare for en sikkerheds skyld, så man kommer nærmere en portefølje til alt slags vejr. 100 pct. aktier er fint, når bare solen skinner, men de får oftest tæsk, så snart det bliver overskyet,« understreger Frank Øland.