Koreansk cement kan nemt være en guldklump

For blot halvandet år siden var, der stort set ingen som holdt øje med den japanske cementproducent Taiheiyo Cement. De få analytikere og investorer, der overvågede selskabet var ikke imponerede. Selskabet var tynget af lav vækst og ejerskabet var på få hænder efter en bølge af konsolideringer og kapacitetstilpasninger. Den dårlige stemning omkring selskabet gav dog grund til nysgerrighed. Specielt set i lyset af, at Japan havde et kommende OL i 2020, der ville kræve anseelige mængder af cement i forbindelse med kommende sportsanlæg.

Selskabet var i gang med at forbedre sin lønsomhed og der var mange gode initiativer på vej. Desuden var det kun få, der havde lagt mærke til, at Taiheiyou Cement havde udvidet sin virksomhed til den amerikanske vestkyst via en række nye opkøb. En attraktiv eksponering for selskabet, da både Clinton og Trump begge lovede omfattende investeringer i infrastrukturen de kommende år, hvis de blev valgt. Investeringstesen viste sig siden at holde stik, hvor kursen fra august 2016 og frem til november 2017 har mere end fordoblet sig.

Men hvorfor er en gammel case interessant i dag? Fordi en lignende case i øjeblikket udfolder sig på den anden side af det japanske hav. Sydkorea har også længe været tynget af en overkapacitet på cementmarkedet. Det har ført til omstruktureringer, hvilket har tyndet kraftig ud i antallet af aktører. Samtidigt har det betydet, at de tilbageværende koreanske cementproducenter er faldet tilbage til et mere rimeligt prisniveau. To selskaber, der har været værd at holde ekstra øje med er Hanil Cement og Asia Cement, hvor aktierne bliver handlet med en stor rabat sammenlignet med den globale cementsektor.

Asia Cement har længe været en af de mindre aktører på det koreanske marked, men med en særdeles stærk balance. Og her for nyligt blev et købstilbud fra Asia Cement på Halla Cement accepteret. Når opkøbet går igennem, vil Halla og Asia Cement få en markedsposition på omkring 20 procent og gøre det til den tredjestørste aktør på markedet, efter Hanil Cement. Det er en konsolidering, der er gunstig for alle i et marked, hvor efterspørgslen ser ud til at være stødt stigende. En udvikling, der kan være værd at holde øje med, for den aktive investor.