Sådan rider du rentestigninger af i obligationsmarkedet

Den danske 10-årige rente er steget fra -0,03 pct. i september til nu 0,31 pct. Rentestigningen er kommet af to omgange, hvoraf det seneste ryk kom ganske abrupt i slutningen af sidste uge. Det lyder måske ikke af meget, men i kurstermer har den toneangivende 10-årige statsobligation tabt mere end tre kurspoint i oktober, og et bredt-baseret obligationsindeks har tabt ca. 2 pct.

»Nå,« tænker du sikkert, »hvad er 2 pct. mod de 15 pct., Novo tabte forleden?« Tja, det er jo sandt, og alligevel er det min erfaring, at kursfald på obligationer ofte skaber mere usikkerhed og bekymring for mange investorer, end tilsvarende perioder med buler på vandet i aktiemarkedet.

I udgangspunktet opfatter jeg en negativ rente på en 10-årig obligation som en uhyrlighed, der alene eksisterer, fordi bl.a. Den Europæiske Centralbank køber enorme mængder af obligationer i markedet, og fordi Danmarks Nationalbank fastholder en valutaparitet overfor euro gennem dybt negative renter. Dette giver en risiko for store kurstab, hvis og når centralbankerne slipper grebet om obligationsmarkederne.

»Men,« kan du så spørge, »hvad gør jeg med mine obligationer, hvis renten skal stige?« I hovedtræk er mine erfaringer:

• Korte obligationer (1-3 år) oplever normalt kun meget begrænsede tab gennem rentestigningsperioder, og som investor kan du normalt blot ride stormen af.
• For investorer i løbetider modsvarende en typisk lang dansk investeringsforening, dvs. 5-7 år, har det gennemsnitlige tab i rentestigningsperioder de seneste 20 år ligget i omegnen af 5% (se figur). Synes du det lyder af meget, skal du nok overveje at skrue på dine investeringer. I den næste rentestigning kan tabet potentielt set blive større, fordi markedsrenterne er presset så langt ned, men meget vil afhænge af, hvordan f.eks. ECB håndterer deres opkøbsprogram.
• En oplagt mulighed er at søge mod kortere obligationer, når rentestigninger ventes. Alternativt kan man øge allokeringen mod aktier, der i seks ud af syv perioder med rentestigninger har givet positive afkast (fordi rentestigninger normalt falder sammen med en positiv økonomisk udvikling).
• Selv i dag kan man dog ikke udelukke et fornyet rentefald for lange renter, og aktivklassen kan fortsat bidrage positivt til en velplejet portefølje.