Mærsk må lægge 27 mia. for sit store opkøb - nu skal det omsættes til afkast

Sløret er blevet løftet for, hvor meget A.P. Møller -Maersk A/S skal betale for at overtage det tyske rederi Hamburg Süd. 4 mia. dollars eller 27 mia. kr. er prisen. Det er der for så vidt intet overraskende, da alle gæt forud lå i det leje, men der er til gengæld vidt forskellige holdninger til, om beløbet er højt, lavt eller passende.

Selv for en virksomhed i Mærsk-størrelsen er 4 mia. dollars en slags penge. De skal tjenes hjem igen, og man må antage, at lommeregnere og Excelark og skarpe hjerner har kunnet regne den hjem, men det er ikke alle analytikere, der helt kan greje kalkulen.

Jyske Bank synes, at det er for meget, mens det er i den nedre ende af Nordeas forudsigelser på mellem 4 og 4,5 mia. dollars.

Sydbank hælder til Jyske Banks udlægning og vurderer de 4 mia. dollars som meget højt, medmindre Hamburg Süd er et exceptionelt dygtigt rederi til at tjene penge, men da det ikke er et børsnoteret rederi med ret mange offentligt tilgængelige oplysninger, er det ikke noget, man kan sige ret meget begavet om.

»Prisen ser efter vores vurdering umiddelbart ret høj ud. A. P. Møller – Mærsk betaler en købspris, der er 10-11,4x højere end det årlige besparelsespotentiale, hvilket alt andet lige efter vores vurdering ikke ser specielt billigt ud. For at købsprisen på ca. 4 mia. USD skal være attraktiv for A. P. Møller – Mærsk kræver det efter vores vurdering, at Hamburg Süd allerede i dag er et meget veldrevet containerrederi med en indtjeningsevne, som er langt bedre end for sammenlignelige mindre containerrederier,« lyder det fra Sydbanks Morten Imsgard.

Hos RS Platou Markets hæfter Frode Mørkedal sig ved, at opkøbet cementerer Maersk Lines verdensledende position, og den styrkede position kan betyde bedre resultater:

»Vi estimerer, at opkøbet holder sig pænt inden for afkastmålet på 8,5 pct., og det antyder, at Hamburg Süd kan bidrage med 340-400 mio. dollars i overskud over tid. Efter transaktionen vil 10 pct. højere fragtrater trinvist kunne betyde 2,4 mia. dollars i nettoresultat per år, hvis alle andre forudsætninger holder,« vurderer RS Platou Markets.

Opkøbet af Hamburg Süd er Maersk Lines første i 12 år, siden man overtog P&O Nedlloyd, hvilket dengang voldte store problemer, dels fordi sammensmeltningen af to it-systemer gik alt andet end glat, og dels fordi virksomhedskulturen i Mærsk ikke var gearet til de ændrede markedsvilkår.

12 år senere snakker man stadig om opkøbet af det hollandske rederi for 17 mia. kr. som et fiaskoopkøb, og risikoen for en gentagelse har Mærsks adm. direktør Søren Skou skullet forholde sig til talrige gange, men hver gang har han mindet om, at Maersk Line er blevet så stort som det er på ryggen af en række store opkøb af bl.a. Sealand og Safmarine. At et enkelt så ikke gik som glat som håbet, skal ikke afholde Maersk Line fra at forsøge sig igen med en strategi, der tidligere har båret frugt.

Spørgsmålet er så, om man har købt sig for dyrt.