Emerging market kalder på aktiv forvaltning
De seneste års aktieopsving på de nye markeder har fået mange investorer til at gå ind i MSCI Emerging Markets. Vi er nu oppe på 20 uger i træk med positive pengestrømme ind i de nye markeder, hvilket alene i årets syv første måneder har budt på inflow af 49,6 milliarder USD.
Størstedelen af den nye kapital bliver investeret i passivt forvaltede fonde, hvilket ikke altid er optimalt. De aktive forvaltere har nemlig en række fordele på de nye markeder, som den passive investor ikke får glæde af.
For det første kræver indeksfondene visse egenskaber for at fungere effektivt på de markeder. Det drejer sig om minimumsniveauer for likviditet, markedsværdi og rentable handelsomkostninger. Derfor er de ikke nødvendigvis investeret i selskaber, der ellers er attraktivt prisfastsat og med masser af kvalitet.
Kravene til indeksforvalterne betyder, at en lang række små og mellemstore selskaber i de nye markeder ikke er repræsenteret i indekset. Dermed går de passive investorer glip af muligheden for at investere i det såkaldte low-mid-cap segment, der har klaret sig bedre end large-cap i fire ud af de seneste fem år.
For det andet giver den passive investor også afkald på den direkte eksponering mod de såkaldte frontier markets, der ikke er omfattet af indekset for de nye markeder. MSCI Frontier Markets har ellers klaret sig bedre end MSCI Emerging Markets i tre ud af de seneste fem år. Ofte indeholder frontier markets attraktivt værdifastsatte selskaber med direkte adgang til de kraftigt voksende hjemmemarkeder og regionale markeder.
Et sidste argument for, at passiv forvaltning i de nye markeder ikke altid er optimalt, finder vi i den forskellighed, som landene i indekset har. Når du er passivt investeret, vil du være eksponeret mod alle 24 lande i indekset til enhver tid. Da det er et marked, som byder på særdeles store økonomiske og geopolitiske forskelle, hvor flere af regionerne rummer flere store potentielle konflikter, er det hensigtsmæssigt at foretage aktive risikovurderinger, som den passive forvaltning ikke foretager.
Af Jens Elkjær, Adm. direktør, SKAGEN Fondene Danmark.