Gigantinvestor om eksotiske investeringer: »De kan blive ved med at præstere«

Det er lysnet for emerging markets efter flere år med turbulens, og det har gjort investeringer i virksomheder i vækstlandene mere attraktive. Det gælder ikke kun traditionelle aktieinvesteringer, men også investeringer i erhvervsobligationer.

De eksotiske erhvervsobligationer har den seneste tid givet et bedre afkast end f.eks. erhvervsobligationer fra USA og Europa, og skal man tro kapitalforvalteren Standard Life Aberdeen, der styrer en formue på 5.500 mia. kr. og dermed er den næststørste i Europa, er der ikke noget, der peger i retning af, at opturen for de eksotiske erhvervsobligationer stopper foreløbigt.

»De kan blive ved med at præstere de kommende år. Der er ingen grund til, at de ikke skulle gøre, så hvis der kommer en situation, hvor investorerne nedbringer deres risiko og sælger ud af disse obligationer, vil det være en opkøbsmulighed,« siger Siddharth Dahiya, der har titel af Head of Emerging Market Corporate Bonds i Standard Life Aberdeen.

Siden årsskiftet har obligationerne i Bloomberg USD Emerging Market Corporate Bond Index givet ca. 8 pct. i afkast, mens tallene for Bloomberg US Corporate Bond Index og Bloomberg EUR Investment Grade European Corporate Bond Index er på henholdsvis ca. 5 og ca. 1 pct.

Den effektive rente for erhvervsobligationer fra emerging markets ligger på 4,5 pct., mens tallet for det amerikanske marked og europæiske marked ligger på 3,15 og 0,67 pct.

»Det kan man ikke få andre steder på et marked, der næsten er investmentgrade. Det kan man måske få i lokale markeder, men så får man påvirkningen fra valuta. På den måde skiller erhvervsobligationer fra emerging markets sig ud,« siger Siddharth Dahiya.

Emerging markets har i flere år været et udskældt investeringsområde, som flere vendte ryggen. Det skete i 2013 med det såkaldte taper tantrum, hvor Federal Reserve (Fed) meddelte, at centralbanken ville drosle ned for sine store opkøb af obligationer.

Det sendte rystelser gennem emerging markets, fik pengene til at fosse ud og renterne til at stige. Samtidig blev den lange optur for råvarepriserne, som er vigtige for mange lande i emerging markets, vendt til en nedgang. Men i 2016 begyndte tingene så småt at lysne.

»Nu er selskaberne på vej ud af den fase, for der er et cyklisk opsving i form af vækst og forbedrede balancer,« siger Siddharth Dahiya.

Han peger på, at det i år er første gang i seks år, at analytikerne har opjusteret deres estimater for virksomhederne i løbet af året. Tidligere var normen, at analytikerne reviderede deres estimater ned.

»Det er et sundt tegn, og det tyder på, at det fundamentale er stærkt i øjeblikket,« siger Siddharth Dahiya.

Derudover får erhvervsobligationer i emerging markets også medvind ud fra det tekniske aspekt i en investeringsanalyse.

»Vi ser på, hvor mange turistpenge, der er i markedet. Det viser, hvor frådende et markedet er. I begyndelsen af 2016 nåede vi på et lavpunkt. Mange penge havde forladt landet, men de er nu begyndt at komme tilbage. Investorerne har dog stadig en undervægt i EM, så der vil komme flere penge ind i emerging markets,« forklarer Siddharth Dahiya.

Endelig er der selve værdiansættelsen, som også peger i retning af, at der er mere at komme efter.

»Værdiansættelsen er ikke så attraktiv som i begyndelsen af sidste år, men vi ser stadig rimeligt positivt på værdiansættelsen,« siger Siddharth Dahiya, der peger på, at der ligger skjulte muligheder i emerging markets.

Flere selskaber er nemlig ratet som værende mere risikable, end de egentlig er. Dermed er renten på disse selskabers obligationer højere end de egentlig burde være. Og dette er opstået, fordi ratingbureauerne ifølge Siddharth Dahiya ikke rater et selskab højere end ratingen for det land, som virksomheden befinder sig i.

»Det giver os gode investeringsmuligheder. For selv om selskaberne er som investment grade, betaler de som var de high yield,« siger Siddharth Dahiya.