Chipproducenter har fået luft under vingerne og skaber frygt for en ny aktieboble

En ny teknologiboble er under opbygning på aktiemarkedet, og opturen er gået så stærkt, at den risikerer at briste med et brag.

Sådan lyder advarslen fra flere strateger nu, efter at aktierne i en stribe førende computerchipproducenter som Nvidia, TSMC, ASML, AMD og Broadcom er strøget afsted mod stratosfæren, og raketmotorerne har især været drevet af den enorme bevågenhed på kunstig intelligens.

»Festen er vild, men ikke overraskende. Vi så det samme i forbindelse med it-boblen i starten 2000’erne og tech-boblen, som bristede i 2021. Nu står vi med en tredje teknologiboble,« fastslår Frank Hvid Petersen, som er selvstændig investeringsrådgiver og økonomisk kommentator - og tidligere mangeårig investeringschef i Nordea.

Torsdag løftede den amerikanske chipkæmpe Nvidia sløret for sit nye regnskab, som viste, at selskabet estimerer en bedre omsætningsvækst end ventet i 2. kvartal 2023, hvilket resulterede i, at aktien steg 24 pct.

Det voldsomme kurshop fik Nvidias markedsværdi til at stige med mere end 1.250 mia. kr. på blot én dag, hvilket ifølge Bloomberg er den største dag-til-dag-værdistigning for en børsnoteret amerikansk virksomhed nogensinde.

Nu indtager selskabet sjettepladsen over verdens mest værdifulde selskaber med en markedsværdi på næsten 1.000 mia. dollars. Alene i år er Nvidia-aktien steget med mere end 100 pct., og den er langtfra alene.

For andre chip-aktier har været ude i lignende kursridt, siden ChatGPT - en chatbot, der stort set kan svare på dens brugeres spørgsmål og bygger på kunstig intelligens - sidste år åbnede for offentligheden, og kendskabet til kunstigt intelligens blomstrede hastigt.

Dow Jones U.S. Semiconductors-indekset, som dækker de amerikanske chip-aktier, er siden starten af året steget med intet mindre end 50 pct.

En analyse fra Saxo Bank viser desuden, at chip-aktierne er dem, der har klaret det bedst målt på afkast år til dato i forhold til andre aktietemaer.

Forventningen er, at efterspørgslen efter disse computerchips, som bruges til at trække kunstig intelligens, vil eksplodere de næste år, hvilket har fået investorerne til at strømme ind i selskaber, der designer og fremstiller dem.

»Nogen vil blive fremtidens vindere og skal nok tjene en masse penge på kunstig intelligens. Udfordringen er bare at forudse, hvem det bliver, og hvad investorerne skal betale for dem,« bemærker Frank Hvid Petersen.

Netop værdiansættelserne er steget anseeligt over de seneste måneder. Nvidia-aktien handles nu til en P/E-værdi på 218. Nøgletallet viser, hvad investorerne betaler for at få del i én krone af en virksomheds indtjening.

Til sammenligning har verdensindekset MSCI World en P/E-værdi på 18, mens tallet er 43 for Novo Nordisk. Prisfastsættelsen af Nvidia-aktien er med andre ord ikke attraktiv, når man stiller den op mod andre aktier.

»Lige nu er investorerne i gang med at prise alle chip-aktier efter, at de bliver vinderne. Optimismen er stor, men læren fra tidligere er, at ikke alle kan vinde med så høje værdiansættelser,« siger Frank Hvid Petersen.

Chefstrateg Josephine Cetti fra Nordea betragter også værdiansættelserne som høje, men mener også, at vækstpotentialet inden for kunstig intelligens er kolossalt, hvorfor aktie-euforien sagtens kan fortsætte længe endnu.

Hun sammenligner den med guldfeberen i USA i midten af 1800-tallet, hvor lykkeriddere i hobetal strømmede til Californien på jagt efter guld.

»Man siger ofte, det ikke var guldgravere, men i stedet dem, der solgte skovlene, som tjente flest penge på guldfeberen. På samme måde er det chipfabrikanterne, der vil tjene kassen på kunstig intelligens,« siger hun.

Josephine Cetti mener, den nuværende situation meget vel kan være starten på en boble, som vokser sig større.

»Det er ikke sådan, at vi fraråder at købe chip-aktier. Men vi anerkender, at det kan løbe videre, og investorerne skal være påpasselig med at købe aktier i de selskaber, som har vanvittige værdiansættelser,« betoner hun.

Spørgsmålet er ifølge Josephine Cetti også, hvordan væksten fra kunstig intelligens vil påvirke chipfabrikanterne.

For mens efterspørgslen stiger på de særlige mikrochips, som er hjernen bag AI-modellerne (kunstig intelligens), så er vækstudsigterne fortsat udfordrede for producenterne af mere almindelige mikrochips, som eksempelvis bruges i datacentre.

»Kunstig intelligens rykker, men chipfabrikanterne risikerer fortsat at se nedgang i andre dele af forretningen. Lige nu er det ret todelt, eftersom teknologiselskaberne fokuserer på omkostninger og ikke bruger lige så mange penge på at investere i datacentre,« fortæller Josephine Cetti.

Hun understreger også, at politisk regulering af kunstig intelligens kan bremse bølgen.

Peter Garnry, som er aktiestrategichef i Saxo Bank, advarer også om, at chip-aktierne risikerer at blive udfordret, herunder af den geopolitiske konfrontation mellem USA og Kina, som har computerchips i centrum.

»Men efterspørgselsudsigterne for computerchips ser attraktive ud, så kommer det ikke uden risici for investorerne,« skriver Peter Garnry i en analyse.

For tilbage i august 2022 blev en ny lovgivning vedtaget i USA, og den har til hensigt at etablere bedre rammer for, at chipfabrikanterne investerer i at fremstille deres computerchips i USA.

»USA har desuden indført adskillige restriktioner på eksporten af computerchips til Kina,« konstaterer Peter Garnry i sin analyse.

Onsdag lød det fra Jen-Hsun Huang, der er adm. direktør i Nvidia, i et interview med Financial Times, at den eskalerende chipkrig mellem USA og Kina risikerer at medføre i »enorme ødelæggelser« i tech-industrien.

Han advarede desuden, at den amerikanske eksportkontrol har efterladt Nvidia med »hænderne bundet bag ryggen«, da selskabet ikke er i stand til at sælge sine mest avancerede chips til et af verdens største markeder.