Risikoradaren tilsiger, at det er passende at være på vagt overfor boblelignende tendenser i risikofyldte aktiver og de negative konsekvenser af stigende obligationsrenter.
Når investorer bliver spurgt om de største risici for det kommende år, peger de fleste på stigende renter. Forklaringen er logisk: Siden finanskrisen har de store centralbanker sænket de korte pengemarkedsrenter til nul eller negativ, og har samtidig presset obligationsrenterne ned i kunstigt lave niveauer ved massive opkøb. Dette har en lang række konsekvenser:
Den toårige amerikanske statsobligationsrente ramte i sidste uge det laveste niveau nogensinde på blot 0,1 pct. Næsten samtidig bad Bank of England de britiske banker forberede sig på en situation med negative indlånsrenter. Samlet er der i skrivende stund gæld for 99 billioner kroner. De negative renter på denne gæld er lige nu en modvind for investorer. Men stiger renterne væsentligt, bliver det i høj grad en modvind for gældsplagede virksomheder og stater, og dermed os alle sammen.
Hvorvidt et sådan negativt scenarie vil udspille sig, afhænger i høj grad af markedets inflationsforventninger, herunder også hvor effektivt man vurderer at Joe Biden’s kommende stimuluspakke vil være til at kompensere for væksttabet under pandemien? En grundlæggende udfordring for denne stimuluspakke er, at de aktuelle vækstproblemer ikke er af traditionel karakter, men skyldes forskellige delstaters nedlukning af udvalgte sektorer i økonomien.
I den forbindelse vil en stimuluspakke hverken skabe produktion og arbejdspladser. En anden udfordring er de såkaldte stimulus-checks: Er det de rigtige personer som får dem? Hvor stor en andel vil gå til opsparing/forbrug? Vil det blot stimulere importen af elektronikvarer fra Asien, eller kan den amerikanske servicesektor nyde godt af stigende efterspørgsel?
Det er usædvanlige tider, og derfor er det også let at blive enige om at være uenige! Risikoradaren tilsiger, at det er passende at være på vagt overfor boblelignende tendenser i risikofyldte aktiver samt de negative konsekvenser af stigende obligationsrenter. Til gengæld er det lige nu vanskeligt at få øje på noget inflationsboom, som kan katalysere yderligere markante rentestigninger. Men de negative pengemarkedsrenter kan øge risikoen længere nede ad vejen og give Bidens stimuluscocktail en bitter eftersmag.