Har væksten allerede ramt bunden?
Risikoen for en dyb recession begyndte allerede at aftage efter positive nyheder i Europa og Kina. Nu er der også tegn på, at væksten bunder i USA. Men vil det udløse endnu højere renter?
Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.
På vej ind i 2023 var der bred enighed om, at den globale økonomi var på vej mod en recession, men allerede i slutningen af sidste år forsvandt de største faresignaler pludselig i både Kina og Europa. Begyndelsen af 2023 har budt på yderligere overraskelser, denne gang fra den amerikanske økonomi.
Positive overraskelser fra en hel stribe nøgletal peger således på, at væksten i USA måske allerede har passeret bunden. På arbejdsmarkedet steg beskæftigelsen mere end forventet, mens ledigheden faldt til det laveste niveau i 50 år. Detailsalget viste den største stigning i næsten to år, bilsalget er begyndt at stige og tilliden til fremtiden er på vej op selv i den hårdt ramte byggebranche.
Det er måske lidt overraskende, da den amerikanske centralbank Fed har hævet renten i det hurtigste tempo nogensinde. Men forbrugerne i USA er særdeles velpolstrede med den højeste nettoformue i forhold til indkomst i årtier, så de er ikke så rentefølsomme længere. Faktisk har forbrugerne ’sparet for meget op’ i de seneste 10 år, og udviklingen blev forstærket under pandemien, så de har stadig penge nok. Det hjælper også amerikanske virksomheder, at risikoen for dyb recession i Kina og Europa er blevet reduceret.
Markederne har omsider indregnet de renteforhøjelser, Fed har signaleret, men konklusionen fra de overraskende stærke nøgletal må være, at den nuværende rente måske er høj i forhold til, hvor vi kom fra, men at den ikke er høj nok til at udløse en markant opbremsning. Dertil kommer, at Kina efter genåbningen er begyndt at modvirke Feds stramninger med en mere lempelig pengepolitik.
Alt dette er gode nyheder, så længe det ikke får Fed til at forstærke indsatsen for at få væksten ned. Det er det store spørgsmål i de kommende måneder: Falder inflationen hurtigt nok til at Fed kan løbe risikoen ved at lade økonomien tage fart igen? Her er de seneste tal ikke så lovende. Faldet i inflationen ser nemlig ud til at være bremset op, hvis man ser på forbrugerpriser og lønstigninger.
Kombinationen af stærkere vækst og et langsommere fald i inflationen kan tvinge Fed til at hæve renten endnu mere, men det er en balancegang. Inflationen er trods alt på vej ned, og vi har endnu ikke set den fulde effekt af det seneste års stramninger. Samtidig er flaskehalsene fra pandemien fortsat på vej væk, og en mindre opbremsning vil derfor formentlig være nok til at få inflationen ned.
En mulighed er, at Fed kan leve med en inflation, der er lidt for høj, men ikke alt for høj i forhold til målet om 2 pct. Måske er 3 pct. lavt nok i denne omgang for kerneinflationen? I så fald undgår vi formentlig en global recession, men må leve med en højere rente. Alternativt kan det vise sig, at vi fortsat er langt fra rentetoppen, og hvis det er tilfældet, kan vi fortsat ende i en dyb recession senere på året. Men jeg er fortsat optimist og tror på det første udfald.
