Vi balancerer på kanten mellem opsving og krise
De økonomiske nøgletal peger på, at der er et opsving undervejs, men stigende renter er fortsat en reel risiko.
Dette er et debatindlæg: Finans bringer løbende indlæg fra specialister og meningsdannere. De er alle udtryk for den pågældende skribents egen holdning.
Det er ikke blevet lettere at være aktieinvestor de seneste måneder. Siden slut juli har globale aktier mistet knap 10 pct., og den amerikanske 10-års rente er steget med over 1,3 procentpoint. Stigende renter lægger altså fortsat pres på aktierne. Men hvad med selve økonomien?
Historisk set har der kun været store kursfald for aktiemarkedet, når økonomien var i krise. Dermed er stigende renter en ting, men det afgørende er i sidste ende, hvordan økonomien reagerer. Indtil videre ser det ikke ud som om, at virksomhedernes indtjening er blevet ramt i forbindelse med regnskabsrapporterne for tredje kvartal. Tværtimod har der i USA været en gennemsnitlig positiv indtjeningsoverraskelse på 8,6 pct. med lidt under halvdelen af selskaberne, der har rapporteret. Det hænger i en større grad sammen med, at den globale økonomi fortsat ikke ligner en, der er på vej ind i en recession.
Interessant nok er de makroøkonomiske overraskelser fortsat positive i USA, de er gået fra negative til positive i Kina, imens Europa hænger i bremsen. Men selv i det svageste økonomiske led, Europa, ser industrien ud til at være ved at finde en bund.
På trods af at markederne af gode grunde er bekymret, for hvad stigende renter kan få af konsekvenser, ser økonomien ud til at være i bedring. Det gør sig mest af alt gældende i USA, hvor nøgletallene fortsat er gode. Væksten i tredje kvartal var den stærkeste siden 2021, der er fortsat jobskabelse og detailsalget vokser. Selv salget af nye boliger holder sig på mirakuløs vis svævende på trods af tyngdekraften fra renterne.
Alt dette betyder dog ikke, at markederne har overreageret, for aktiemarkedet fokuserer ikke kun på, hvor vi er lige nu, men indregner også fremtidige risici.
For nogle uger siden understregede Fed-formand Powell, at den amerikanske centralbank ikke kommer til at stå i vejen for det nuværende opadgående pres på renterne. Det peger i første omgang på en uforandret rente til mødet denne uge. Men de seneste nøgletal kan betyde, at Fed i sidste ende er nødt til at gøre mere i forsøg på at få inflationen ned.
Der har også været grund til bekymring om den kinesiske økonomi. Men også her peger en række nøgletal nu på, at væksten er på vej op i form af stærkere end ventet BNP tal, detailsalg og industriproduktion. Det ændrer dog ikke ved, at der fortsat er store problemer i ejendomssektoren og er en betydelig risiko for en finansiel ulykke kan forekomme.
Hvis renten fortsætter med at stige fra nuværende niveauer, vil forbruget knække. Men divergensen mellem makroindikatorer og de nuværende tegn på finansiel stress peger på, at hvis man kan lette presset på renterne, er der stadigvæk mulighed for en bedre økonomi i 2024.
Det er først, hvis der begynder at blive pres på indtjeningen, at man for alvor skal blive negative på aktier. I det scenarie kan stigende renter også udløse større økonomiske effekter, hvis ikke de begynder at falde snart. Men indtil videre mangler vi at se katalysatoren.
