De kaldte dem finanskrisens atombomber: Nu gør de comeback
De udskældte syntetiske CDO'er er for alvor ved at genvinde en rolle på finansmarkederne - et lille årti efter at de var med til at sætte dem i brand.
10 år efter finanskrisen begyndte at rulle er et af de produkter, der fik meget af skylden for at krisen endte som en lavine, for alvor på vej tilbage.
Ifølge The Wall Street Journal er markedet for såkaldte syntetiske CDO'er i gang med så stærkt et comeback, at produkterne alene stod for næsten hele den 2,6 mia. dollars store indtægtsvækst, som 12 af verdens største investeringsbanker oplevede i løbet af første kvartal af 2017.
Udviklingen behøver ikke i sig selv være et tegn på, at der lurer en pendant til finanskrisen lige rundt om hjørnet. Men den er et af flere advarselssignaler om, at en kommende nedtur kan blive hårdere end mange venter, fordi de syntetiske CDO'er lader markedet blive mere ensrettet.
Det forklarer Saxo Banks investeringschef, Teis Knuthsen, der kalder finanskrisens prygelknabes comeback for »et gensyn, jeg gerne havde undværet.«
»Det er noget, jeg tager med på en liste over bekymrende ting, jeg observerer i de markeder, jeg bevæger mig i. En stigende efterspørgsel på syntetiske CDO'er er også udtryk for en jagt på afkast, der er både voldsom og stigende. Og på at investorerne kommer længere ud i afkroge af markedet, hvor det er mindre sandsynligt, at de egentlig forstår, hvad de gør,« siger Teis Knuthsen.
»En syntetisk CDO er jo ikke er særligt enkelt produkt at forstå. Men grundlæggende er det et udtryk for, at et reelt papir med et reelt afkast repliceres - i teorien i det uendelige. Du laver altså et digitalt værdipapir, der kan sælges i uendelige mængder. Det betyder også, at et negativt udfald på papiret kan sprede sig meget bredere, end hvis det f.eks. kun var aktionærerne i et reelt papir, der blev ramt,« forklarer Teis Knuthsen.
Under finanskrisen betød de syntetiske CDO'er, at eksponeringen over for de såkaldte subprimelån i USA var blevet voldsomt udbredt i markedet. Det bliver bl.a. beskrevet i den Oscar-vindende film The Big Short.
Ifølge Tejs Knuthsen har centralbankerne længe søgt at flytte investorerne fra sikre obligationer ud i andre, mere risikable aktiver, og dermed presse priserne op.
»Når renterne er sat så lave, som de er, jager man jo naturligt højere afkast andetsteds. Det er også derfor, man ser pensionskasserne satse på alternative investeringer,« siger Teis Knuthsen.
»Det, som mange undervurderer er, at selv om man tror, at man har en robust og diversificeret portefølje, at når der så kommer en krise, så har man alt for identiske porteføljer - og så falder det hele. Det så man også under finanskrisen, hvor effekten var mere voldsom, fordi rigtig mange havde de samme investeringer og kunne se dem falde,« forklarer han.
