Forudser rentedyk: Lars Tvede satser stort på obligationer

Hedgefonden Atlas Global Macro, der er stiftet af den danske millionær og serieinvestor Lars Tvede, har det seneste år været i vælten oven på en voldsom nedtur.

Men et nyt sats skal nu være med til at vende skuden.

For Lars Tvede, som selv forvalter Atlas Global Macro, har besluttet at investere massive beløb i obligationer, der ifølge den kendte investor står til at levere attraktive rente- og kursafkast over de næste år.

»Nu har jeg investeret i årtier og været vant til næsten konstant faldende renter. Men med de renter, som vi får i dag, er obligationer appetitlige,« fortæller han med reference til det seneste års drastiske rentestigninger.

Årsagen til det betydelige obligationssats er ifølge Lars Tvede enkel: USA’s centralbank, Federal Reserve, er sandsynligvis i mål med at tæmme inflationen og hæve sin ledende rente, så renterne har nået en top.

Atlas Global Macro har derfor investeret i 10-årige tyske og amerikanske statsobligationer, der i dag leverer henholdsvis 2,6 pct. og 4,4 pct. i rente.

Til sammenligning lød renteniveauet for de amerikanske statsobligationer i starten af 2021 på 1,5 pct. – og i midten af oktober i år nåede det 5 pct.

Her investerede Lars Tvede.

»Vi har været i gang i længere tid og købte mere, da obligationskurserne nåede bunden. Og så holder vi fast,« siger han og tilføjer, at Atlas Global Macro har investeret i statsobligationerne både direkte og via derivater.

Fonden har det seneste år været i vælten efter en markant nedtur, som har medført, at hedgefonden har mistet 44 pct. af værdien, siden den blev stiftet i foråret 2021. Tabene har især været et resultat af investeringer i russiske aktier før Ruslands invasion af Ukraine.

Lars Tvede har tidligere fortalt Finans, at situationen vækker frustration, og den har ført til et slagsmål med vrede kritikere, der har beskyldt serieinvestoren for »bondefangeri«, »fondskursmanipulation« og »svindel«, hvilket FinansWatch har beskrevet.

Atlas Global Macro råder over et beløb svarende til omtrent 830 mio. kr. – og Lars Tvede oplyser, at de 10-årige tyske og amerikanske statsobligationer i dag udgør næsten en tredjedel af fondens samlede investeringer.

Håbet er, at man ud over renteafkastet også vil få en kursgevinst oveni, hvis renterne skal ned snart. Historiske data viser ifølge Lars Tvede, at den 10-årige amerikanske statsobligationsrente i snit er faldet med 1,2 procentpoint, efter at USA’s centralbank har lavet sit sidste renteløft.

»Hvis der sker det samme denne gang, så får vi et afkast på 9 pct. – og en kuponrente på 4,5 pct. oven i det næste år,« understreger Lars Tvede.

Når obligationskurserne stiger, så falder renterne vel at mærke.

Handlen med rentederivater viser ifølge Fedwatch Tool, at investorerne satser på rentenedsættelser fra Federal Reserve allerede i maj 2024 – og verdens kapitalforvaltere tror da også på et rentedyk i løbet af næste år.

Typisk vil en recession være årsagen til, at obligationskurserne stiger – og renterne falder – da det får centralbanken til at sænke renten og stimulere økonomien, mens investorerne søger sikker havn i statsobligationerne.

Fondens obligationsinvestering fungerer ifølge Lars Tvede derfor også som en form for sikkerhed over for aktier i et recessionsscenarie, hvor virksomhedernes indtjening oftest falder, hvilket rammer aktierne.

Lars Tvede er overbevist om, at inflationen vil falde yderligere, og USA og Europa vil træde ind i en recession inden for den nærmeste fremtid, hvilket bør udløse rentefaldene. Hvis recessionen bliver voldsommere end ventet, står afkastet ifølge investoren til at blive endnu bedre.

Han slår fast, at hver gang arbejdsløsheden i USA er steget med over 0,3 procentpoint, er der kommet en recession. Gennem de seneste måneder er den steget med 0,5 pct. fra 3,4 pct. i april til 3,9 pct. i oktober ifølge den seneste arbejdsløshedsopgørelse fra U.S. Bureau of Labor Statistics.

På samme tid ser den erfarne investor risici i ejendomsmarkedet i USA, hvor erhvervsejendomme er faldet kraftigt i værdi, hvilket i sidste ende kan sprede sig til den finansielle sektor og skabe en økonomisk nedtur.

»Så vi finder det sandsynligt, at der kommer en recession i USA. Vi kan ikke sige med sikkerhed, om det bliver i første, andet, tredje eller fjerde kvartal næste år. Men det vil blive en fordel for obligationer,« siger han.

Lars Tvede ser det, som om markederne og nationaløkonomien vil stå i en mere normal situation fremadrettet, og investorerne bør finde de lærebøger, som de har smidt væk de seneste tre år, frem igen.

»Finansmarkederne er blevet svære at navigere i, og de normale modeller har ikke været rigtige siden corona. Og i sådan en situation er det vigtigt at finde investeringer, som man mener har værdi på lang sigt, i stedet for at handle i et marked, hvor stemningen svinger voldsomt,« fastslår han.

Lars Tvede er derfor fortrøstningsfuld.

»Min overordnede holdning til investering er, at man skal betragte hver dag som den første – som et rent stykke papir, hvor man investerer ud fra, hvad man tror på, og ikke hvad der er sket,« understreger han.